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    　　爱美客发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收14.59 亿/+64.93%，归母净利润9.63 亿/+64.66%，扣非归母净利润9.34 亿/+65.37%，非经常性损益2944 万元，主要来自政府补助和委托他人投资或管理资产的收益。2023Q2 单季度营收8.29 亿/+82.60%，归母净利润5.49 亿/+76.53%，扣非归母净利润5.47 亿/+79.05%。上半年拟每10 股派发红利18.48 元（含税）。

    　　点评：

    　　各类产品稳步增长，濡白天使持续放量。2023H1 公司实现营收14.59亿/+64.93%，分产品看：1）溶液类注射产品营收8.74 亿/占比59.92%/+35.90%；2）凝胶类注射产品营收5.66 亿/占比38.81%/+139.00%，濡白天使保持快速增长态势，产品的安全性和有效性逐步得到机构和消费者的广泛认可；3）面部埋植线营收0.03 亿元/占比0.21%/+12.33%；4）其他产品营收0.16 亿元/占比1.07%/+783.11%。上半年公司各类型产品销量均大幅提升。

    　　持续加码营销投入，费用率略有提高。23H1 费用率20.91%/+2.53pct，其中：1）销售费用1.49 亿/+72.87%，销售费用率10.19%/+0.47pct，系人工费和营销活动费增加所致；2）管理费用0.80 亿/+110.27%，管理费用率5.50%/+1.18pct，主要系港股上市费用确认及人工费大幅增长所致；3）研发费用1.04 亿/+61.33%，研发费用率7.15%/-0.16pct；4）财务费用-0.28 亿/-7.28%，财务费用率-1.93%/+1.04pct，报告期内利息收入有所增长。Q2 单季度：销售费用率10.02%/+2.95pct，管理费用率3.60%/+0.02pct，研发费用率7.32%/-0.51pct，财务费用率-1.50%/+1.48pct。

    　　投资建议：濡白天使高增延续，公司再生材料再上新台阶，随如生天使上市，公司在再生市场将迎来进一步突破。此外公司积极布局胶原蛋白和体重管理等具有潜力的新赛道，有望持续带来新的增长曲线。考虑到公司大单品表现优异，调整盈利预测，预计2023-2025 年营收分别为30.36 亿/43.00 亿/59.21 亿，归母净利润分别为19.67 亿/27.50 亿/37.62亿，对应PE 分别为47 倍/33 倍/24 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧；行业监管风险；新品推广不及预测；业绩预测和估值判断不达预期。