事件：公司发布2023 年中报，2023H1 实现收入14.59 亿元，同比+64.93%；归母净利9.63 亿元，同比+64.66%，扣非归母9.34 亿元，同比+65.37%，2023H1 公司业绩增长超预期。23Q2 单季度实现收入8.29亿元，同比+82.60%，归母净利5.49 亿元，同比+76.53%。Q2 业绩增速环比进一步加快。

    　　23H1 嗨体延续快速增长，濡白天使进入加速成长期。2023H1 溶液/凝胶类注射产品收入分别8.74/5.66 亿元，同比+35.90%/139.00%。Q2 核心产品增速环比Q1 加快，我们预计，核心产品嗨体竞争格局良好，持续增长放量，濡白天使捕获消费者心智，同比实现翻倍以上高增。7 月份公司发布新品如生天使，梦幻联动濡白天使再生针剂，浅层注射与濡白形成有效互补，打造双生天使产品系列，有望提供业绩增长新动力，延续濡白高增势头，加快公司在再生市场的份额提升。

    　　毛利率稳步提升，营销投入增加。2023H1 公司毛利率95.41%，同增1.02pct，源于产品濡白天使及熊猫针快速放量带动高毛利产品占比提升。其中溶液类/凝胶类注射产品毛利率分别为95.10%/97.38%，同增1.03/1.33pct 。2023H1 ， 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为10.19%/5.50%/7.15%，同比+0.47/1.19/-0.16pct，公司营销活动费用增加，主要用于强化营销体系的数字化与品牌化建设，扩大营销团队规模，提升客户覆盖的广度和深度。

    　　双生系列梦幻联动有望贡献新增量，丰富产品布局推动持续增长。公司7 月发布新品如生天使，与现有再生类针剂濡白天使形成有效互补。公司再生产品增长动力强劲，此次通过对进行产品系列化升级以及组合打法的推广战略，将形成有效的产品联动效应，带动现有产品的销量增长，公司新品上市在即，首批合作200 家机构，全年有望贡献增量业绩。此外，公司在研产品丰富，其中A 型肉毒毒素已完成III 期临床试验，利拉鲁肽注射液已完成I 期临床试验，第二代面部埋植线在临床试验阶段，未来新品上市将推动公司业绩持续增长。

    　　公司发布分红预案：拟向全体股东派发现金股利，每10 股派发现金股利18.48 元，预计派发现金股利4.0 亿元，占2023H1 归母净利41.5%。

    　　投资建议：我们预计23-25 年EPS 分别为8.96/13.09/17.78 元，当前价格对应PE 为47/32/24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：监管政策超预期；市场需求恢复不及预期；行业竞争加剧；新品推广不及预期；在研产品进度不及预期；产品安全风险。