业绩简评

    　　2023 年10 月24 日，公司发布23 年三季度报告。2023 年前三季度，公司实现收入21.7 亿元，同比+45.71%；归母净利润14.2 亿元，同比+43.74%；扣非归母净利润14.0 亿元，同比+45.41%单季度看，公司2023Q3 实现收入7.1 亿元，同比+17.58%；归母净利润4.5 亿元，同比+13.27%；扣非归母净利润4.6 亿元，同比+16.88%。

    　　经营分析

    　　三季度业绩承压。公司2023Q3 实现收入7.1 亿元，同比+17.58；归母净利润4.5 亿元，同比+13.27%；扣非归母净利润4.6 亿元，同比+16.88%，业绩增速较上半年有所下降，我们认为主要是由于国内消费复苏情况整体低于预期，医美消费也仍受影响。

    　　盈利能力稳定在较高水平，费用率较为平稳。2023 前三季度，公司整体毛利率为95.30%，同比+0.69pct；销售费用率9.77%，同比+0.79pct；管理费用率5.16%，同比+1pct；研发费用率7.35%，同比-0.38pct。毛利率稳定在较高水平，费用率整体较为平稳。

    　　产品管线持续丰富，营销团队不断扩充。产品端，公司的注射用A型肉毒毒素已完成III 期临床试验，目前正在整理注册申报阶段；年内发布的重磅新品“如生天使”处在市场培育阶段，在临床应用方面可与“濡白天使”形成有效互补，满足消费者更多元的医美需求。营销端，公司已经建立了一支执行力强、高度专业的销售团队，并且不断扩大团队规模，截至2023H1，拥有超过408 名销售和市场人员。同时公司持续强化国内市场营销体系的建设，形成与上市产品相配套的专业化、合规化、数字化、品牌化的营销体系，实现品牌价值的最大化。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计2023-2025 年公司分别实现归母净利润18.89、26.35、35.45 亿元，同比增长50%、39%、35%。公司2023-2025 年EPS 分别为8.73、12.18、16.39 元，对应PE 分别为41、30、22 倍。给予公司 “买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发进度不及预期；玻尿酸产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。