事件回顾

    　　公司公布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入21.7 亿元，同增45.7%，实现归母净利润14.2 亿元，同增43.7%，实现扣非净利润14.0 亿元，同增44.6%，EPS 为6.56 元；其中23Q3 实现收入7.1亿元，同增17.6%，实现归母净利润4.6 亿元，同增13.3%，实现扣非净利润4.6 亿元，同增17.0%，EPS 为2.11 元。公司23Q3 非经常性损益为-682 万元（包括持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益-2283 万元），去年同期为657 万元。公司收入业绩略低于预期。

    　　事件点评

    　　受行业景气度及高基数等因素影响Q3 收入增速放缓。公司23Q1/Q2/Q3 收入分别为6.3 亿元/8.3 亿元/7.1 亿元，同比增速分别为46.3%/82.6%/17.6%，Q3 增速有所放缓，主要系：1）受宏观经济影响叠加暑期出行分流等因素影响，行业景气度有所承压；2）22Q3 暑期消费旺盛，创下去年最高季度销售额，带来一定基数压力。我们认为，医美消费即将迎来年底消费旺季，叠加去年Q4 低基数，23Q4 有望回归高增长。

    　　Q3 毛利率高位维稳，期间费用率拖累净利率。公司2023 前三季度毛利率同比提升0.7pct 至95.3%，其中23Q3 毛利率同升0.1pct 至95.1%，毛利率保持高位；2023 前三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.8%/5.2%/7.4% ， 同比变动分别为+0.7pct/+0.8pct/+1.0pct，其中23Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为8.9%/ 4.5%/7.8% ， 分别同比变动率为+1.0pct/+0.5pct/-0.6pct；综合，2023 前三季度公司归母净利率同降0.9pct 至65.4%，23Q3 同降2.4pct 至64.0%，净利率有所下降。

    　　盈利预测及投资建议：我们下调盈利预测，预计23 年-25 年公司归母净利润分别为19.1 亿元/26.0 亿元/34.0 亿元，对应PE 为41 倍/30 倍/23 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　行业景气度不及预期；如生天使新品推广不及预期等。