事件：公司发布2023年三季报，实现营业收入21.70亿元，同比增长45.71%；归母净利润14.18亿元，同比增长43.74%。

    　　点评：

    　　公司第三季度业绩承压。分季度看，2023年Q1-Q3，公司分别实现营业收入6.30亿元、8.29亿元和7.11亿元，分别同比增长46.30%、82.60%和17.58%；分别实现归母净利润4.14亿元、5.49亿元和4.55亿元，分别同比增长51.17%、76.53%和13.27%。公司三季度业绩同比增速较前两季度有所下滑，主要是因为去年同期基数较高，同时目前国内消费复苏进程相对较缓，今年年初由于大面积感染新冠病毒而递延的医美需求大多已在上半年进行释放，三季度市场销售压力相对较大。

    　　销售毛利率稳定，维持在95%以上。2023年前三季度销售毛利率为95.3%，同比提升0.45个百分点，Q1-Q3的单季度毛利率均保持在95%以上。2023年前三季度，公司销售净利率65.23%，同比微降0.15个百分点，主要系疫情影响消退后，公司在销售推广的投入加大，同时人工费、港股上市费用确认及房租物业费增加导致当期管理费用率提升。整体来看，公司的盈利能力仍保持着较高水平。

    　　嗨体保持良好增长，“双生天使”有望再创未来增量。2023年7月，公司推出“如生天使”，作为新款再生产品，虽然材料同样是左旋乳酸-乙二醇共聚物微球和玻尿酸，但其更适用于皮肤浅层容量填充，能和“濡白天使”相辅相成，两者组合推广有助于进一步提升产品成长空间。目前，“如生天使”正在市场培育期，已进入深圳鹏爱等头部医美机构，预计下半年有望贡献销量。另外，公司拳头产品嗨体已广受认可，特别是在颈纹治疗领域占据明显优势，2023年上半年以“嗨体”为代表的溶液类注射产品收入8.74亿元，较上年同期增长35.90%。此外，公司注射用A型肉毒毒素已完成Ⅲ期临床试验，目前正在整理注册申报阶段。

    　　投资建议：公司专注于医美产品，系国内玻尿酸注射针剂龙头，享受医美市场红利。公司医美产品管线逐渐丰富完善，濡白天使和双生天使在下半年有望放量，未来将进军体重管理市场，具备高成长性。我们预计公司2023年/2024年的每股收益分别为8.81元/12.33元，当前对应PE分别为41倍/29倍，维持买入评级。

    　　风险提示：新冠疫情风险；市场竞争加剧风险；新产品研发和注册风险；新产品市场接受度不及预期等。