事件概述。11 月8 日，爱美客发布关于与韩国Jeisys Medical Inc.签订经销协议的公告，协议生效日期为双方授权代表正式签署之日，该协议有效期为自公司约定的产品获得监管部门NMPA产品注册证之日起10 年。

    　　公司与Jeisys 签署经销协议，获得旗下两款医美设备及配套耗材在中国内地的独家经销权。

    　　公司与Jeisys 签署了《经销协议》，Jeisys 公司授权公司负责其旗下Density 和LinearZ 医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地（不含香港、澳门、台湾）的推广、分销、销售和相关服务，为中国内地独家经销商。公司同意支付100 万美元的定金，有权选择在获得NMPA 产品注册证后将该款作为产品采购款使用，协议有效期为自公司约定的产品获得监管部门NMPA 产品注册证之日起10 年。

    　　韩国Jeisys 公司为皮肤医美设备厂商，拥有超声波、射频、激光等多领域的产品管线。①公司简介：韩国Jeisys 公司是一家在医疗美容设备市场上备受瞩目并不断发展壮大的皮肤医疗美容设备厂商，拥有超声波、射频、激光等多领域的产品管线。Jeisys 公司建立了产品企划、开发、生产等综合流程，并凭借以上优势在美国、中国、日本、欧洲等40 多个国家和地区开展业务。②产品矩阵：

    　　Jeisys 公司2001 年在韩国成立，初代强脉冲光治疗仪（韩国）上市；2007 年，PlasmaD30 溶脂激光治疗仪（韩国）上市；2009-2012 年，INTRAcel 射频微针治疗仪、TRI-BEAM 璀璨光束Nd:YAG激光治疗仪、SmoothCool 冰柔极光强脉冲光治疗仪相继上市，并于2014 年获得三类NMPA（CFDA）认证。③产品效果：Jeisys 帝医思是中国唯一一款许可上备注为射频微针治疗仪的射频微针设备，致力于打造“设备x 医生x 机构”的协同体系，其产品INTRAcel PRO 黄金射频微针联合治疗定制化皮肤管理方案，用“点阵微针+智能射频+局部填充”联合治疗的方式打造自然饱满感，射频微针改善馒化、抗衰提升，起到诱导胶原蛋白、弹性蛋白再生、收紧纤维间隔、加快局部代谢的作用。公司拥有中国内地独家经销权的两款产品为LinearZ 和Density。其中，LinearZ 为超声皮肤医美设备，可根据治疗区域和皮肤结构选择深度，达到皮肤年轻化的治疗效果；Density 为射频皮肤医美设备，将6.78MHz 单极高频深入传递至皮肤层，到达皮下脂肪层和筋膜层，通过对皮肤层产生热量并帮助凝固皮肤来实现提升效果。

    　　通过经销方式从医美注射产品向光电仪器设备领域拓展，将丰富公司医美方向产品管线，有望提供新的营收与利润增长点。通过此次与Jeisys 公司的合作，将二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内，实现国内注册及商业化销售，以扩充公司医美方向产品管线，丰富公司医美皮肤科的产品品类，实现公司在医美皮肤科的布局；充分利用公司的医美销售渠道，提供新的营收和利润增长点。因本《经销协议》项下产品仍需要在中国内地（不含香港、澳门、台湾）进行临床试验和注册，取得NMPA 产品注册证方可销售，该协议对公司本年度经营业务无影响。

    　　产品接棒发力，创新能力突出。①核心产品嗨体：嗨体2.5 与冭活泡泡针作为水光针合规产品，受益行业监营趋严，实现市场份额的持续上行；祛预纹市场，消费者复购与渠道下沉拉动销售增长；熊猫针在医美机构的铺货加速，眼周年轻化市场需求促增长。②再生材料：截至22 年末，濡白天使针进入超600 家医美机构，授权700 余名医生；如生天使7 月末发布，兼具填充与紧致效果，产品优势突出，对医生的手法要求更低，与濡白天使联合销售，如生天使终端推广有望实现更快的放量速度，拉动公司快速成长。③后续产品：注射用A 型肉毒毒素完成III 期临床试验，处于注册申报阶段；在研产品有第二代面部埋植线、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等，产品矩阵有望持续丰富；此外，通过经销方式进一步布局光电类产品，值得期待。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年公司实现营业收入29.28、40.22、54.09 亿元，分别同比+51.0%、+37.4%、+34.5%；归母净利润分别为18.34、25.50、34.09 亿元，同比+45.1%、+39.1%、+33.7%，11 月8 日收盘价对应PE 为39、28、21 倍，维持“推荐“评级。

    　　风险提示：渠道拓展不达预期；新品推出不达预期；终端需求不及预期等。