投资要点

    　　事件：公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 实现归母净利润18.1-19 亿元，同比增长43%-50%；扣除非经常性损益后的净利润17.82-18.72亿元，同比增长49%-56%，预计2023 年非经常性损益对公司净利润的影响约为2800 万元，主要系交易性金融资产公允价值变动损益以及收到政府补助所致。

    　　四季度增速环比提升，“濡白天使”持续放量。2023 年前三季度，公司实现收入21.70 亿元（+45.71%，表示同比增速，下同），归母净利润14.18亿元（+43.74%），扣非归母净利润14.0 亿元（+45.4%）。单2023Q4 季度来看，公司预计实现归母净利润3.92-4.82 亿元，同比增长45%-78%，扣非归母净利润3.86-4.76 亿元，同比增长66%-105%。2023Q3 公司收入/归母净利润分别同比增长17.58%/13.27%，2023Q4 环比Q3 实现提速增长，一方面由于四季度受疫情影响的低基数，另一方面由于“濡白天使”持续放量与“嗨体”系列产品稳定增长等。

    　　注射类耗材产能进一步扩充；代理销售医美设备，打造新增长点。四季度以来，公司于2023 年11 月7 日公告， 拟以自有资金在北京市昌平区投资“美丽健康产业化创新建设项目”，项目总投资 81,000 万。通过实施本项目，生产凝胶类、溶液类等产品，将有利于扩大公司目前现有产品的产能，丰富新产品供给。2023 年11 月8 日，公司公告与韩国Jeisys Medical Inc.签订经销协议，负责其旗下Density 和 LinearZ 医疗美容治疗设备及配套耗材在中国内地(不含香港、澳门、台湾)的推广、分销、销售和相关服务，公司对上述约定产品在上述区域内具有排他性权利，为中国内地独家经销商。协议自双方授权代表正式签署之日起生效，为期十年。通过此次与 Jeisys 公司的合作，将二款在韩国已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器引入国内，实现国内注册及商业化销售，以扩充医美方向产品管线，丰富医美皮肤科产品品类，实现公司在医美皮肤科的布局；利用公司医美销售渠道，提供新的营收和利润增长点。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到宏观环境与消费预期变化等，我们将2023-2025 年公司归母净利润由19.02 亿元、26.22 亿元、34.58 亿元，下调至18.67 亿元、25.32 亿元、32.97 亿元，对应当前市值的PE 分别为31 倍、23 倍、18 倍。考虑到公司在医美领域具有强大的渠道优势，大品种上市后保持放量，产品线逐步丰富，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；新产品研发进展或不及预期的风险；新产品上市销售或不及预期的风险；行业政策不确定性风险等。