2023Q4 归母净利润预计同比增长44%-78%，低基数下保持高增长公司发布业绩预告：2023 年预计实现归母净利润18.10-19.00 亿元（+43%~+50%），扣非归母净利润17.82-18.72 亿元（+49%~+56%），预计非经常性损益对公司净利润影响约2800 万元，主要来自交易性金融资产公允价值变动损益及政府补助。

    　　单Q4 预计实现归母净利润3.92-4.82 亿元（+44%~+78%），保持高增。考虑行业竞争激烈，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润为18.40（-1.26）/25.05（-3.02）/32.60（-4.98）亿元，对应EPS 为8.50（-0.58）/11.58（-1.39）/15.07（-2.30）元，当前股价对应PE 为31.9/23.4/18.0 倍。我们认为公司产品、渠道、研发竞争力仍较强、“双生天使”终端推广顺利，估值合理，维持“买入”评级。

    　　渠道端持续发力，濡白天使&如生天使预计推广顺利2023 年公司不断推进学术交流和培训活动，提升与下游机构、医生的合作广度与深度，同时通过经销模式进一步扩大覆盖机构数量。分产品来看，我们预计2023 年嗨体系列仍平稳增长、持续提升市场渗透率，再生类产品中濡白天使覆盖机构数量和销售规模快速提升、如生天使推广稳步进行。盈利能力方面，预计公司2023 年毛利率在濡白天使等高毛利产品推动下维持较高水平。费用方面，公司持续加大研发投入；销售费用率和管理费用率则预计保持在合理水平。

    　　进军光电领域完善医美布局，拟扩充产能持续发力未来成长（1）进军光电：2023 年11 月，公司与Jeisys 公司签署《经销协议》，引入Density（射频）和LinearZ（超声）两款已处于商业化阶段的皮肤无创抗衰仪器及配套耗材，在已有注射产品基础上进军光电领域，完善医美全产业布局，未来也有望贡献新增量。（2）扩充产能：11 月公司宣布拟以8.10 亿元投资美丽健康产业化创新建设项目，将来用于实现凝胶类、溶液类产品产能规模扩大及新产品产业化。

    　　储备产品方面，肉毒素、司美格鲁肽、溶脂针等核心管线持续推进，后续将依次落地商业化，公司为扩充产能做好充分准备，有望持续推动未来成长。

    　　风险提示：终端需求疲软、市场竞争加剧、产品获批或推广进度不及预期。