公司发布2023 年年度报告：

    　　1）2023 年全年，公司实现营业收入28.69 亿元/同比+47.99%，归母净利润18.58 亿元/同比+47.08%，扣非归母净利润18.31 亿元/同比+52.95%。

    　　2）单四季度，公司实现营业收入6.99 亿元/同比+55.55%/环比-1.66%，归母净利润4.40 亿元/同比+62.20%/环比-3.25%，扣非归母净利润4.36 亿元/同比+87.73%/环比-5.65%。

    　　3）公告利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金股利23.23元，预计合计5.00 亿元，占全年归母净利润的26.90%；拟以资本公积金转增股本，向全体股东每10 股转增4 股，合计8607.77 万股，本次不送红股。

    　　盈利能力不断加强，管理效率显著提升：

    　　1 ） 2023 年全年， 公司归母净利率64.77%/-0.40pct，毛利率95.09%/+0.25pct，销售费用率9.07%/+0.68pct，管理费用率5.03%/-1.44pcts，研发费用率8.72%/-0.21pct。毛利率提升主要系产品结构变化，管理费用率下降部分受港股上市费用减少所影响。

    　　2 ） 单四季度， 公司归母净利率62.97%/同比+2.58pcts/环比-1.03pcts，毛利率94.45%/同比-1.18pcts/环比-0.62pct，销售费用率6.90%/同比+0.45pct/环比-2.00pcts，管理费用率4.62%/同比-9.49pcts/环比+0.16pct，研发费用率12.97%/同比+0.06pct/环比+5.21pcts。

    　　产品矩阵不断丰富，产品影响力持续增强：

    　　分产品看，1）溶液类注射产品营收16.71 亿元/+29.22%，占比58.22%，大单品嗨体稳步增长，渠道渗透率不断提升；2）凝胶类注射产品营收11.58 亿元/+81.43%，占比40.35%，濡白天使口碑得到下游认可，保持强劲增长；3）面部埋植线营收0.59 亿元/+10.06%，占比0.21%；4）其他营收0.35 亿元/+1265.80%，占比1.22%。

    　　公司持续扩充差异化的产品矩阵，布局体重管理领域，与质肽生物合作引入司美格鲁肽并收购其4.89%股权，并且卡位仪器赛道，与韩国Jeisys 合作独家代理中国区Density 和LinearZ 皮肤无创抗衰仪器。

    　　看向未来，我们认为公司在研项目储备丰富，用于纠正颏部后缩的医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶、用于改善眉间纹的注射用 A 型肉毒毒素处等待拿证产品值得期待。

    　　投资建议：

    　　买入-A 投资评级，6 个月目标价414.79 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为37.5%、34.8%、33.2%，净利润的增速分别为30.5%、34.7%、32.7%；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为414.79 元，相当于2024 年37 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：市场竞争加剧、新产品推广不及预期、在研产品审批进度不及预期等。