事件描述

    　　公司披露2026 年一季报，2026 年一季度，公司实现营业收入6.34 亿元，同比下降4.48%，实现归母净利润2.98 亿元，同比下降32.79%。

    　　事件评论

    　　2026Q1，公司收入端降幅相较于去年四季度显著收窄，收入端逐步企稳。2026Q1，公司收入端同比个位数下滑，降幅较去年四季度显著收窄，我们预计主要来自：1）公司成功收购并控股REGEN 公司；2）新产品嗗科拉等产品上市销售对收入形成一定的正向拉动。

    　　单季度毛利率为92.5%，同比收窄1.4 个百分点，销售费用率为17.3%，销售费用额度同比增加4401 万元，销售费率同比提升7.4 个百分点，管理费用率为7.3%，同比提升2.5 个百分点，研发费用率为10.8%，同比提升2 个百分点，综合使得单季度归母净利润有所下滑，归母净利润率降至47%，但相较于去年四季度仍有所提升。

    　　我们认为，从战略上，2025 年以来，公司通过拓展产品适应症、并购整合以及自主研发等多维路径，积极布局新产品并持续推进产品线的生态化建设，有望共同推动公司在2026年业务量级逐步企稳：1）公司国际化战略取得关键突破，成功收购并控股REGEN 公司，新增AestheFill 和PowerFill 两款具备全球市场基础的产品；2）用于成人骨膜上层注射填充以改善轻中度的颏部后缩治疗的新产品“医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶”（商品名：嗗科拉）于2025 年5 月在国内上市销售，与现有产品如“嗨体”“濡白天使”等形成产品组合优势；3）公司全资子公司诺博特公司取得国家药监局核准签发的米诺地尔搽剂《药品注册证书》（规格2%和5%），该产品为皮肤科用药类非处方药药品，用于治疗脱发和斑秃。该产品注册证的取得不仅丰富公司产品线，还为现有业务体系增添新的应用场景；4）2026 年1 月，公司独家经销的注射用A 型肉毒毒素产品获得药品注册证，至此公司在注射填充剂及肉毒毒素联合应用领域构建起全面部多维度美学产品体系。

    　　投资建议：我们认为，公司当前新产品获批增多，凭借医美渠道多年深耕的良好基础，多产品的布局有望在2026 年助力公司业务规模的企稳。预计2026-2028 年EPS 分别为4.79、5.34、5.77 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、产品研发和注册风险；

    　　2、市场竞争加剧的风险；

    　　3、行业政策变化风险。