事件
2022年8月7日,公司发布2022年半年报:2022H1营收4.2亿(+6.1%);归母净利润0.6亿元(-8.6%)。
投资要点
费用率下降,利润超预期
2022Q2营收2.2亿元(+17.4%);归母净利润0.5亿元(+61.
9%)。二季度营收同比增长主要系新品开发推广成效显著、电商业务增长提速、政府补助及资金收益增加。净利润同比高增主要系费用缩减,特别是财务费用同比减少较多。2022H1毛利率37.7%(-3.1pct),净利率15.1%(-2.5pct);2022Q2毛利率37.5%(-1.6pct),净利率21.3%(+5.9pct)。
2022Q2销售费用率/管理费用率/财务费用率分别15.2%/8.8%/-2.3%,分别同比-0.2/-0.9/-2.1pct。二季度毛利率下滑主要系原材料花椒、大豆油及牛肉等原材料成本上涨。净利率同比增长主要费用缩减,财务费用率减少主要系利息收入增加、财政贴息冲减利息支出。
主营业务维持增长,调味食品量价齐升
2022年上半年,分产品,调味食品/调味配料营收2.4/1.8亿,同比+6.8%/5.2%。分渠道:经销/直销营收2.4/1.8亿,同比+4.4%/+8.5%。拆分量价:调味食品/调味配料销量7922/1557吨,同比+1.7%/+7.8%;对应吨价3.0/11.4万元/吨,同比+5.0%/-2.4%,量增为主要驱动,调味食品量价齐升。
分区域:华东/华中/华北/华南/西南/西北/东北营收1.4/1.
3/0.7/0.3/0.3/0.2/0.1亿,同比+6.2%/+3.7%/+7.6%/+6.6%/+6.0%/+11.3%/+23.8%。分经销商,截至2022H1共有经销商1762家,较2021年末净增加119家。
盈利预测
公司持续提升品牌力,品类横向延伸,积极布局一体化营销网络。随着成本的回落以及费用回归正常投放,利润弹性有望释放。预计2022-2024年EPS为1.32/1.54/1.81元,当前股价对应PE分别为25/22/18倍,维持“推荐”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疫情拖累消费、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等。