业绩简评

    　　4 月18 日公司发布一季报，24Q1 实现营收2.74 亿元，同比+22.78%；实现归母净利润0.51 亿元，同比+30.12%；扣非归母净利润0.50亿元，同比+28.86%，业绩超预期。

    　　经营分析

    　　24Q1 收入重回20%+，系两大业务协同发力，全渠道战略推进。调味食品方面，上海葱油借助抖音延续高增势能，香菇酱随着线下经销网络扩张稳健增长。调味配料方面，下游食品加工客户需求逐步改善，叠加春节备货因素，预计Q1 恢复双位数增长。公司将发挥大单品引领优势，强化线上线下协同布局，深化全渠道经营策略，在零售及工业渠道基础上，大力拓展电商、团餐等渠道。

    　　Q1 开局顺利，全年有望延续增长。

    　　成本优化+合理投放，净利率持续改善。24Q1 公司净利率18.57%，同比提升1.1pct，系成本改善、产品结构优化。产品结构方面，上海葱油保持较高毛利率，且占比进一步提升。24Q1 毛利率同比增加4.4 pct 至44.50%，24Q1 销售/管理/研发/财务费率分别为16.78%/4.37%/2.85%/-1.88% ， 分别较去年同期+4.77/-0.34/+0.44/+0.34pct。其中销售费率增长明显，主要系线下/线上持续扩招销售人员，加大线下市场推广、电商平台费用投入。

    　　大单品及配料业务稳健，新品势能不减，看好全渠道协同发展。

    　　产品端，香菇酱预计加大全国化力度，带动品牌力提升。上海葱油第二曲线明确， 24 年有望持续发力。渠道端，公司积极推进全渠道运营策略，借线上流量扩大品牌影响力，同时线下持续下沉至县级市场，有望加大产品矩阵露出。利润端，预计随着费效比提升，盈利能力改善，业绩成长可期。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计24-26 年归母净利润分别为2.1/2.4/2.7 亿元，分别同增19%/16%/12%，对应PE 分别为21/19/17x，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新品放量不及预期风险；食品安全风险；原材料上涨风险等。