事件：公司发布2021 年一季报，报告期公司实现收入2.47 亿元（环比-1.08%，同比+49.74%），实现归母净利润0.59 亿元（环比+9.64%，同比+120.22%）。

    疫情影响逐步消散，技术优势不断加强：公司业务以润滑油添加剂为主，随着掣肘国内外经济发展的新冠疫情影响逐步消散，公司产品境内外市场需求逐步复苏，对产品销售形成需求端利好。此外，根据公告，当前我国润滑油添加剂产品进口替代步伐不断加快，报告期公司的产品市场认可度持续提升，市场竞争力不断加强，产品销量快速增长，为公司盈利能力提升提供强有力支持。公司注重研发，技术优势明显，根据公告，当前公司复合剂配方已全部采用自产单剂，实现了单剂复合剂联合研发，而在认证方面，公司的复合剂有关指标在中石化、中石油已通过其引进的API 标准的台架实验。同时公司不断加大研发投入，根据公告，21Q1 研发费用达705.87 万元，同比+106.05%，根据公告，2021 年公司将继续加强研发，加快复合剂产品认证，同时以复合剂需求带动单剂的研发，从而实现率先在国内从单剂向复合剂转型的发展目标，争取汽机油、柴机油、齿轮油、抗磨液压油等产品取得认证突破。未来随着研发投入陆续向成果转化，公司技术优势也将更加显著。公司自2003 年起即与中石化及其关联单位开展业务合作，目前已不仅成为中石化长城润滑油和中石油昆仑润滑油的合格供应商，还成为全球多家著名润滑油生产商的长期合作伙伴和战略供应商，根据公告，公司将继续拓展市场，争取和国际主流润滑油公司达成战略合作，从而实现规模销售，为公司未来盈利能力的提升奠定坚实基础。

    规模优势显著，未来产能持续增加：公司润滑油添加剂产能不断增加，根据公告，截至2020 年底公司润滑油添加剂单剂产能已超过10 万吨，已具备较为显著的规模优势。据公告，2021 年公司将加快募投项目建设，未来将投资3500 万元进行技术改造项目，预计2021 年底达到可使用状态后将形成1.52 万吨润滑油添加剂系列产品的产能。此外募投项目“年产6 万吨润滑油添加剂单剂产品和1.28 万吨复合剂产品项目”也预计将于2022 年底达到预定可使用状态。随着上述项目陆续投产，公司产能将不断增加，为公司未来盈利能力提升提供源泉。根据公告，2021 年公司将继续依托新乡生产基地基础设施完备、扩建建设周期短、投资小的优势，在新乡、沧州两个生产基地实现共同发力，从而进一步扩大产销规模，获得更大发展助力。

    投资建议：我们预计公司2021 年-2023 年的净利润分别为3.48 亿元、4.58 亿元、6.39 亿元，维持买入-A 投资评级。

    风险提示：项目建设不及预期；下游需求不及预期等。