事件：公司发布2 021一季报，实现营收2.47亿元，同比+49.74%，实现归母净利润0.59 亿元，同比+120.22%，扣非后净利润0.58 亿元，同比+112.98%，创上市以来季度新高，原因1）上年同期受新冠肺炎疫情影响收入增速放缓，本期境内外市场需求复苏，销量快速增长；2）国内率先推动单剂向复合剂转型，国外出口再创新高所致。

    　　润滑油添加剂采销策略灵活，复合剂转型推动盈利质量上升。2021 年Q1，Brent 主力合约均价为61.39 美元/桶，同比+26.06%，环比+36.00%，由于公司产品销售采销策略灵活，一方面根据原材料价格走势适度提前备货，另一方面在原材料涨价时，公司也会提高产品售价，转移成本上涨压力，2021 年一季度公司毛利率达34.55%，同比+2.09 个pct，环比+5.11 个pct，净利率为23.86%，同比+7.63 个pct，环比+2.33 个pct，盈利质量持续改善。公司经营性净现金流-0.13 亿元，环比下降系公司产品销量增长，应收账款快速增加，且公司加紧备货，采购货款增加所致。

    　　公司后期在国内将率先实现单剂向复合剂转型，争取和国际主流润滑油公司达成战略合作，实现规模销售。

    　　重视研发投入，加快复合剂API 认证。公司2021Q1 研发费用为706 万元，同比+106.05%。公司将进一步加大研发投入，以复合剂需求带动单剂的研发，加快复合剂的产品认证，争取汽机油、柴机油、齿轮油、抗磨液压油等产品取得认证突破。公司2021Q1 财务费用环比-448.27%，系公司利息收入增加所致。

    　　推进募投项目建设，迅速提升产能。公司将抓住新乡生产基地基础设施完备、配套工程齐全，产能扩建建设周期短、投资小等优势，通过技改、扩建等工程，实现新乡、沧州齐发力，迅速提升产能，扩大产销规模。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们预计2021-2023 年营业收入分别为14.76/19.66/26.29 亿元，预计2021-2023 年归母净利润分别为3.07/4.30/5.65 亿元，对应PE 为46X/33X/25X，伴随公司新增产能投产，单剂向复合剂的推动以及高级别复合剂API 的认证，将强化成长逻辑，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：API 认证不及预期；产能消化不及预期；需求下滑风险。