事件：

    　　瑞丰新材发布2022 年一季度报告，公司2022 年Q1 实现营收3.96 亿元，同比增长60.65%；归母净利润0.52 亿元，同比减少12.47%；扣非后归母净利润0.23 亿元，同比减少61.06%。其中，银行存款、理财收益和购买基金的公允价值变动增加2976 万元收益。主要系高油价下原材料成本大幅上升导致收入虽然上涨，但是收入上涨幅度远小于成本上涨影响，同时股权激励费用摊薄影响利润。

    　　点评：

    　　高原油价格下，成本压力影响显著。WTI 原油价格从2021 年Q4 均价77.05 美元/桶上涨22.93%到2022 年Q1 均价94.72 美元/桶，同比上涨63.10%，原油价格大幅上涨影响基础油等原材料成本进一步压缩公司毛利率，Q1 毛利率24.24%，同比减少10.31pct，环比减少2.74pct。截止Q1，公司存货3.90 亿元，环比增长34.59%，主要系1）高油价下，原材料价格持续上涨，物流交货周期边长，公司加大存货储备导致2）销售境外大客户的货物受船运影响未及时报关离港，导致发出商品增加。短期中高油价下原材料成本会持续承压，同时产品价格上涨与成本上涨有一定的错配导致短期利润修复压力大，但是随着原油等基础原材料价格回落，公司利润率有望改善。

    　　复合剂产品认证持续突破，单剂持续往复剂转型。公司持续丰富单剂产品线、提升产品品质、开发复合剂新配方方面研发投入，为公司实现单剂向复合剂、中低端向中高端的战略转型提供了基础，2022 年Q1 研发投入为0.20 亿元，同比增长189.36%，研发占比达5.15%，一方面股权激励本期分摊股份支付费用，另一方面台架试验检测费增加导致研发费用提升。

    　　维持盈利预测，维持“买入”评级。受中高油价影响基础油等原材料，同时股权激励费用对公司费用的影响，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为2.24/3.74/5.03 亿元，对应PE 为35X/21X/16X，给予“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：原材料价格上升；产能消化不及预期；需求下滑风险。