核心观点：

    　　公司发布2022 年半年报，Q2 业绩超预期。2022H1 公司实现营收10.21 亿元，同比+110.06%；实现归母净利润1.46 亿元，同比+40.47%；基本每股收益0.97 元/股。单季度看，22Q2 公司实现营收6.24 亿元，同比+161%，环比+57.58%；实现归母净利润0.95 亿元，同比+109.49%，环比+83.59%。公司业绩大幅增长，主要系复合剂增长较多所致。

    　　短期来看，原材料价格下行，产品价差走扩，客户导入进展顺利，放量逻辑通畅，基本面拐点已显现。公司原材料多为原油的下游副产品或者衍生品，价格一定程度随原油价格波动。考虑三季度以来原油价格持续回落，公司原材料采购大部分以月度定价，而产品销售价格大部分为季度定价，因此Q3 产品价差有望持续走扩，预计公司盈利能力仍将环比提升。瑞丰新材把握住21Q1 美国雪灾造成四大添加剂供应链断裂的时间窗口，同时自身复合剂API 认证也于21 年6 月份完成，二者加速了公司在下游头部客户的导入进展。

    　　长期来看，瑞丰新材拥有产品、产业链一体化、客户壁垒以及规模等方面优势。1.产品：单剂核心品类自主可控+复合剂通过高级别API 认证；2.产业链一体化带来较为明显的成本优势；3.客户壁垒：海外头部润滑油企业相继导入+国内润滑油公司存在较强进口替代意愿；4.规模优势有望持续增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司EPS 分别为2.49/3.93/5.55元/股。参考可比公司2023 年PE 估值，给予2023 年业绩35 倍PE估值水平，对应的合理价值137.45 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。客户导入不及预期；新增产能项目建设不及预期风险；汽车产业政策风险；海外市场拓展风险。