本报告导读：

    　　公司2022 年Q4逆势中仍实现稳步增长，远超市场预期，复合剂放量提速中，上调盈利预测，对应上调目标价为205.2 元，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。由于公司产品价格顺利提价，并且伴随大客户快速放量，上调2022-2024 年EPS 分别为3.89/6.84/9.80 元（原2022-2024 为3.76/6.08/8.41 元）。由于润滑油添加剂市场空间大，复合剂产品壁垒高，公司渗透率快速提升，上调目标价为205.2 元（由于未来3 年复合增速为94%，壁垒高，增速快，给予2023 年30 倍PE）。

    　　22Q4 仍逆势保持稳步增长，超市场预期。公司22 年业绩预报中归母净利为5.53-6.13 亿元，同比+175%-205%，扣非后归母净利为5.13-5.73 亿元，同比+161%-191%。其中22Q4 归母净利为1.89-2.49 亿元，扣非后归母净利为1.89-2.49 亿元，中值均为2.19 亿元，环比均增长。

    　　复合剂转型效果显著。公司21 年年中启动复合剂转型战略，将核心资源全力投入复合剂市场，产品竞争力显著，截止目前已陆续获得道达尔、中石化等全球多家大型润滑油客户的认可并成为其关键供应商，22 年抓住海外四大供应链的不可抗力因素快速开拓海外市场及客户，销量快速提升。

    　　展望未来2 年可看10%以上的渗透率，空间客观。根据IHS，2021 年全球润滑油市场添加剂消费量为406.6 万吨，公司产能快速释放，全部产能达产可达70 万吨以上，2 年内10%以上渗透率目标大概率实现，空间可观。

    　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨