核心观点：

    　　公司发布一季报。2023Q1 公司实现营收6.24 亿元，同比+57.46%，环比-37.87%；归母净利润0.97 亿元，同比+87.93%，环比-56.87%；扣非归母净利润0.88 亿元，同比+291.14%。毛利率/净利率分别为31.14%/15.64%，环比-3.17pct/-6.71pct。

    　　期间费用率环比上涨，资产负债表较为健康。22Q1 公司期间费用率为14.30%，环比增长5.43pct，同比下降1.14pct，其中销售、管理、财务及研发费用率分别环比+0.44pct、+3.00pct、+1.99pct 及+0.55pct。

    　　22Q1 公司资产负债率13.33%，较季度初-5.62%；公司22Q1 货币资金余额为9.15 亿元，较上一报告期末增长10.71%。

    　　短期来看，客户导入已进入放量期。长期来看，瑞丰新材拥有产品、产业链一体化、客户壁垒以及规模优势。公司把握住21Q1 美国雪灾造成四大添加剂厂商供应链断裂的时间窗口，同时自身复合剂API 认证也于21 年6 月份完成，二者加速头部客户导入进展，22Q2 以来，公司复合剂进入放量通道。长期来看，公司拥有四点优势：（1）产品：单剂核心品类自主可控+复合剂通过高级别API 认证；（2）产业链一体化带来较为明显的成本优势；（3）客户壁垒：海外头部润滑油企业相继导入+国内润滑油公司存在较强进口替代意愿；（4）规模优势有望持续增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-2024 年公司，公司归母净利润分别为9.53/14.34 亿元，参考可比公司2023 年PE 估值，给予2023 年业绩30 倍PE 估值水平，对应的合理价值190.63 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。客户导入不及预期；新增产能项目建设不及预期风险；汽车产业政策风险；海外市场拓展风险。