事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度实现收入21.52 亿元，同比+5.42%，实现归母净利润4.51 亿元，同比+24.01%，实现扣非后归母净利4.27亿元，同比+31.70%。其中23Q3 实现收入8.14 亿元，环比+14.01%，实现归母净利为2.01 亿元，环比+31.37%，实现扣非后归母净利为1.95 亿元，环比+35.41%。

    　　事件点评

    　　润滑油添加剂出口环比量价齐升。根据海关总署数据，23Q3 中国出口润滑油添加剂6.05 万吨，环比+23.10%，出口均价为23009 元/吨，环比+1.45%；其中河南省出口为3.13 万吨，出口均价为22381 元/吨，河南省出口占比为51.73%，位列全国第一。进口方面，23Q3 中国进口量为4.68 万吨，环比-23.52%，进口均价为30312 元/吨，环比+2.76%。中国润滑油添加剂将凭借更优的性价比优势提升全球市场份额。

    　　原材料涨价传导顺畅，盈利能力稳定。根据百川盈孚数据，23Q3 异丁烯为12314 元/吨，环比+5%，Brent 为85.6 美元/桶，环比+9%，基础油为9037元/吨，环比-6%，主要原材料呈现上升趋势。23Q3 公司毛利率为37.47%，环比+3.53 个pct，公司通过成本管控更好的保证了盈利能力的稳定性。

    　　投资建议

    　　由于公司是国内润滑油添加剂的头部企业，具备API 认证、规模化、成本领先等多项突出能力，且全球市场需求约420 万吨，公司渗透率仍低于5%，相比于海外四大仍具有极强的性价比优势。预计公司23-25 年归母净利分别为6.28/7.61/8.77 亿元，对应公司10 月25 日市值110 亿元，2023-2025 年PE分别为17.6\14.5\12.6 倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。

    　　风险提示

    　　原材料涨价风险：由于润滑油添加剂的主要原料构成为基础油、异辛醇、五硫化二磷、硫化异丁烯、α-烯烃等，这些材料主要为石化下游产品，与原油价格由较高的正相关性，若出现短期内原油快速的上涨，则容易造成相关原材料价格的大幅增长，对产品盈利造成冲击。

    　　海外市场政策风险: 由于不同地区对于润滑油添加剂的进出口关税有一定差异，若海外对中国出口润滑油添加剂产品关税上调，则会造成该行业的外部需求的一定下滑。

    　　竞争加剧风险: 目前海外AddiTech 公司于2022 年底将其润滑油添加剂产能由2 万吨提升至4 万吨，将会对该区域的相关进口需求带来一定的影响。