2021 年业绩保持高增长，Q4 盈利增速放缓。2021 年全年营收12.3亿元，同比+71.7%；归母净利润2.10 亿元，同比+45.8%。毛利率44.7%（YoY-0.9pct），归母净利率17.0%（YoY-3.0pct）。Q4 单季收入4.2 亿元，同比+77.8%；归母净利润0.54 亿元，同比+12.0%。

    　　Q4 盈利能力承压，主要受原材料涨价及费用率提升影响。Q4 单季毛利率44.0%（YoY-4.5pct），主要受钢材等原材料价格快速上涨的影响。

    　　归母净利率12.8%（YoY-7.5pct），主要因为财务费用与研发投入提升，2021Q4 销售/管理/财务/研发费用率分别为19.1%/4.9%/2.7%/5.4%，同比-1.8pct/+0.8pct/+3.9pct/+1.5pct。

    　　渠道建设加速，经销收入保持高速增长。公司加快建立“KA 渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等在内的立体式渠道体系，目前已拥有经销商1300 多家，京东家电等下沉渠道网点入驻及经销商专卖店合计3500 多家，合作家装企业5200 多家。受益于快速的经销渠道建设，2021 年亿田经销业务达收入11.0 亿元（YoY +80.3 %），占比达89.6%。

    　　行业仍保持高增长，亿田份额提升。据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，集成灶2021 年销量达到304 万台（YoY +27.8%）；销额达到256 亿元（ YoY +40.5% ）。2021 年亿田线上份额达11.3%（YoY+4.8pct），位居第二；线下达6.9%，（YoY+4.3pct），位居第五。

    　　盈利预测与投资建议：预计2022-2024 年公司归母净利润分别为2.7、3.6、4.5 亿元，同比增速分别为30.3%、30.6%、25.7%，最新收盘价对应2022 年PE 为24.68x。综合考虑可比公司估值与业绩增速，给予2022 年PE30x，对应合理价值为75.76 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱。