收入及利润高增超市场预期，终端市占率提升明显。亿田智能披露2022 年一季报，公司22Q1 实现营业收入2.47 亿元，YoY+63.1%，公司22Q1 收入端延续了21Q4 的高增态势，且考虑到22 年以来部分地区新冠疫情反复，集成灶行业的物流、终端购买及安装场景均受到不利冲击，公司收入端仍实现高增，表现优异；利润端，公司22Q1 实现归母净利润0.45 亿元，YoY+51.5%，实现扣非后归母净利润0.38 亿元，YoY+40.1%，公司22Q1 收入及利润均超市场预期。市占率层面，根据奥维云网推总数据，22Q1 集成灶行业销售量51 万台，YoY+4.5%，零售额47.5 亿元，YoY+19.5%，其中线上和线下销售额分别为9.0/38.5 亿元，YoY+24.3%/+18.4%；根据奥维云网数据，22Q1 亿田线上销售量和销售额市占率分别为11.6%/16.1%，YoY+6.8/+8.6pct，线下销售量和销售额的市占率分别为5.1%/6.2%，YoY+3.4/+4.2pct，亿田22Q1 量价齐升，终端市占率提升明显。

    　　毛利率环比改善，股份支付费用推高费用率，合同负债释放良好信号。（1）毛利率：公司22Q1 年毛利率43.7%，YoY-0.7pct，基本保持平稳，且下降幅度相对于公司21Q4 年毛利率同比下降4.55pct 环比显著收窄；公司22Q1 毛利率面临着：1）板材、玻璃、五金件等原材料成本同比提升幅度明显；2）公司油烟机燃气灶等传统产品处于整合期、洗碗机等新产品处于推广早期，毛利率相对较低等不利影响，整体毛利率保持相对平稳，预计与公司蒸烤一体、蒸烤独立等高端款式销售占比持续提升有关；（2）费用率：公司22Q1 费用率为24.3%，YoY+1.6pct，同比略有提升；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为18.6%/4.4%/3.6%/-2.3%，YoY-0.5/+3.4/-0.4/-0.8pct，公司管理费用率提升较多，主要与公司股份支付费用、职工薪酬增加等因素所致；（3）净利率：公司22Q1 净利率18.1%，YoY-1.38pct，下降幅度相对于公司21Q4 同比下降7.5pct 环比显著收窄，且相对于公司2021Q4净利率12.8%的水平环比显著提升5.2pct；（4）合同负债：截止一季度末，公司合同负债0.95 亿元，较年初增加0.37 亿元（+63.7%），公司合同负债增长幅度较大，或与下游经销商提货积极性较高有关，对二季度收入有较好支撑。

    　　爆品打法效果突出，推动渠道和品牌势能提升。公司凭借技术创新，推出差异化的产品，并辅以精准定位、全渠道营销等系统打法，集中资源打造爆品，取得突出成绩。公司线上主推D2ZK 蒸烤一体集成灶，实现“2021 年度集成灶品类全网第一单品”，其中“双十一”实现单品破亿元；公司线下积极推广以S8 系列为代表的蒸烤独立机型，达成“每卖10 台蒸烤独立集成灶，有7 台来自亿田”行业新名片。公司爆品的打造，直接驱动公司收入高增的同时，有助于提升公司品牌势能；在强产品力和高端品牌形象支撑下，公司积极推动高质量经销商招商及现有经销商的整合提效，截止2021 年年底，公司拥有经销商1300 多家，在全国主要县市级城市设立了专卖店，基本实现经销渠道的广泛覆盖，为公司扩大品牌知名度和提高市场占有率提供了有力的渠道保障；除经销渠道外，公司大力推进“KA 渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等立体式渠道的战略布局，完善渠道销售网络，竞争优势进一步增强。

    　　盈利预测和投资建议。公司当前处于向集成灶第一阵营快速迈进的进程中，在产品领先、渠道和品牌势能提升的支持下，公司收入及业绩有望保持较好增长。预计公司2022-2024 年收入17.6/23.7/29.9 亿元，YoY+43%/+35%/+26%，归母净利润2.8/3.7/4.6 亿元，YoY+35%/+29%/+25%，当前股价对应PE 分别为23.0/17.8/14.3X，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：地产竣工不及预期，行业竞争加剧、原材料成本上行、技术迭代。