投资要点：

    　　22 年业绩表现符合预期，拟发行可转债加速产能扩张。公司发布2022 年年报。全年共计实现营业收入12.76 亿元，同比增长3.75%，实现归属于上市公司股东净利润2.10 亿元，同比增长0.08%；其中，Q4 单季度实现营收3.13 亿元，同比下滑25.58%，实现归母净利润0.49 亿元，同比下滑9.75%，受疫情反复影响，Q4 收入表现略低预期，业绩端表现符合我们此前预期。同期，公司发布向不特定对象发行可转换公司债券预案的公告，拟募集不超过52,021.00 万元（含本数）的资金，分别用于公司环保集成灶产业园（二期）项目建设及品牌推广与建设项目，项目完成后，预计将新增7 万套/年集成灶产能、4 万套/年集成水槽产能和2 万套/年集成洗碗机产能，公司核心产品产能有望持续扩张。

    　　集成灶行业22 年短期承压，亿田双线份额持续提升。根据奥维云网全渠道推总数据，2022年集成灶行业共实现零售量290 万台，同比下滑4.5%，实现零售额259 亿元，同比增长1.2%，厨电具有较强的安装属性，在年内疫情反复等因素影响下行业阶段性承压，但相较于传统厨电零售量/额同比分别下滑15.9%/11.6%，集成灶作为新兴厨电品类仍展现出较强韧性。分渠道及公司看，集成灶线上市场零售量/额同比分别-7.0%/+11.1%，其中亿田线上零售额市占率同比+2.5 个pcts 至13.7%，份额提升幅度领跑行业；线下零售量/额同比分别-3.6%/-1.1%，亿田零售额份额同比提升0.4 个pcts 至8.0%，双线市场持续发力。

    　　22 年毛利率创新高，营销持续发力。公司2022 年实现销售毛利率46.62%，同比提升1.88个pcts，我们预计主要受益于公司持续践行品牌高端化战略，产品结构持续优化升级等因素影响。期间费用率方面，公司持续加大广告等营销投放力度，2022 年销售费用率同比提升3.10 个pcts 至22.35%，管理费用率同比提升0.28 个pcts 至3.72%，财务费用率同比下滑0.66 个pcts 至-1.59%；此外，公司持续加大研发投入，2022 年研发费用率同比提升0.22 个pcts 至4.71%；最终录得公司全年销售净利率16.44%，同比下滑0.60 个pcts，其中Q4 单季度净利率同比/环比分别提升2.73/1.42 个pcts 至15.56%，盈利能力持续改善。

    　　盈利预测与投资评级。我们维持此前对于公司2023-2024 年的盈利预测，新增2025 年盈利预测，预计公司分别可实现归母净利润2.49 亿元、2.98 亿元和3.55 亿元，同比分别增长18.7%、19.7%和19.2%，对应当前市盈率分别为18 倍、15 倍和12 倍，维持“增持”的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；地产景气度波动风险。