事件：公司发布2024 年年报。公司2024 年实现营业总收入7.03 亿元，同比-42.73%；实现归母净利润0.27 亿元，同比-85.17%。其中，2024Q4单季营业总收入为2.54 亿元，同比-10.40%；归母净利润为0.38 亿元，同比增长847.70%。

    　　盈利能力下滑。毛利率：2024 年公司毛利率同比-8.95pct 至39.71%。费率端： 2024 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为21.98%/6.88%/6.52%/0.91% ， 同比变动-

    　　1.54pct/+0.72pct/+1.31pct/+2.45pct。其中，销售费用减少主要系广告投入减少所致，财务费用增加主要系发行可转债产生利息支出所致。净利率：

    　　公司2024 年净利率同比变动-10.81pct 至3.78%。此外，本次计提信用减值准备和资产减值准备合计减少公司2024 年度归属于母公司的利润总额277.53 万元。

    　　销售回款减少，现金流承压。2024 年度公司经营活动产生的现金流量净额为1,995.46 万元，同比减少86.89%，主要系本期销售回款减少所致。

    　　其中，销售商品收到的现金流为6.64 亿元，同比下滑48.4%。

    　　地产景气度+消费分级趋势下，集成灶行业承压。2024 年我国集成灶行业承压，根据奥维云网（AVC）数据显示，2024 年我国集成灶市场累计零售额173 亿元，同比下滑30.6%，其中线上累计零售额26.47 亿，同比下降38.84%，线下市场也进入深度调整，行业整体呈现量价齐跌态势。一方面，房地产市场处于调整阶段，新房需求锐减；另一方面，消费分级趋势下，均价较高的集成灶产品不占优势。

    　　洗碗机行业显现出增长韧性，以旧换新推动行业渗透。根据奥维云网数据显示，2024 年洗碗机市场零售额规模132 亿元，同比增长17.2%，零售量规模229 万台，同比增长18.0%，量额增速均领跑厨卫市场。一方面，洗碗机凭借高效特性在国内家庭的接受度稳步提升；另一方面，以旧换新为渗透加速提供动力。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2024 年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润0.69/0.75/0.8 亿元，同比增长158.4%/9.3%/7.2%，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。