公司22H1 业绩符合预期，奶油业务仍保持增长。但公司短期受到原材料成本上涨影响，毛净利率有所下滑，短期盈利受损。但伴随行业原材料成本近期略有下降，后续弹性有望释放。

    　　22H1 业绩保持增长，符合市场预期。

    　　22H1 实现营收4.19 亿（+19.70%）；实现归母净利0.52 亿元（+0.41%）；实现扣非后净利0.40 亿元（-7.47%），业绩保持稳定增长，符合市场预期。

    　　22Q2 实现收入2.04 亿元（+5.65%），实现归母净利1973.83 万元（-44.12%）；实现扣非后净利1597.62 万元（-41.59%）。22Q2 由于受到原材料成本上涨影响，以及疫情防控运费上涨等诸多因素，净利润有所下滑。

    　　植脂奶油实现快速增长，经销渠道保持快速增长。

    　　22H1 植脂奶油实现收入3.85 亿元（+21.76%）；巧克力收入1550 万元（+9.52%）；果酱收入1365 万元（+3.26%）；香精收入421 万元（+40.69%）。

    　　22H1 经销渠道实现3.69 亿元（+24.33%），直销渠道实现0.49 亿元（-6.40%）。

    　　经销/直销毛利率分别为34.46%/34.63%；同比 -12.70pct/-12.85pct。

    　　公司毛净利率下降，主要系成本压力较大所致22H1 年实现毛利率34.48%（-12.73pct），22Q2 实现毛利率32.54%（-9.75pct），毛利率略有下降主要系原材料成本提升所致。分产品来看，植脂奶油22H1 毛利率35.30%（-13.67pct），受成本影响较大。22H1 实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.54%（-5.54pct）、6.34%（-2.48pct）、3.54%（-0.93pct）、-0.87%（-0.60pct）；22Q2 公司实现销售/管理/研发/财务费用率分别为13.57%（-0.18pct）、6.23%（-1.32pct）、4.16%（+0.87pct）、-1.64%（-1.68pct）。22H1 年实现净利率12.40%（-2.38pct），22Q2 实现净利率9.68%（-8.62pct）。

    　　期待后续的业绩弹性是否。维持“买入”评级，公司22H1 业绩保持稳定增长，但由于疫情及成本的持续上涨，盈利端受损较大。但行业油脂等成本近期开始回落，后续下行趋势基本确立；叠加公司在3 月进行涨价，我们预计四季度有望有盈利端的改善和弹性的释放。公司植脂奶油具备优势，客户拓展顺利；茶饮赛道蓄势待发，后续成长仍有空间。考虑到短期公司业绩受到成本上涨影响较大，我们略下调此前盈利预测，预计公司22-24 年实现收入9.22/12.14/16.02 亿元，同比增长分别为23.49%、31.6%、31.97%；实现归母净利润1.18/1.87/2.70 亿元，同比增长5.37%、57.89%、44.16%。预计22-24年EPS 分别为1.32/2.08/3.00 元，对应PE 分别为29.02/18.38/12.75 倍

    风险提示：原材料成本继续上涨、疫情反复、终端需求疲软等。