事件：公司发布2022 年三季报。前三季度公司实现营收6.47 亿元，同比+18.70%，实现归母净利润7849.51 万元，同比-16.08%；2022Q3 公司实现营业收入2.28 亿元，同比+16.91%；实现归母净利润2654.73 万元，同比-36.48%。

    收入端：公司2022 年前三季度实现营业收入6.47 亿元，同比+18.70%。其中2022Q1/Q2/Q3 分别实现营业收入2.15/2.04/2.28 亿元，同比增长36.98%/5.65%/16.91%。

    利润端：公司2022Q3 毛利率为32.32%，同比-10.82pct。公司2022 年前三季度毛利率为33.72% ， 同比-12.03pct ， Q1-Q3 毛利率分别为36.31%/32.54%/32.32%，分别同比变动-16.95pct/-9.75pct/-10.82pct。归母净利润方面，公司前三季度实现归母净利润7849.51 万元，同比-16.08%，净利率为12.13%，同比-5.02pct；2022Q3 公司实现归母净利润2654.73 万元，同比-36.48%，净利率为11.62%，同比-9.76pct。公司Q1-Q3 毛利率有所下滑主要系主要原材料价格上涨所致。

    费用端：2022Q1/Q2/Q3 公司期间费用率分别为22.78%/22.32%/22.15%。其中， 销售费用率分别为13.51%/13.57%/14.25% ； 管理费用率分别为6.45%/6.23%/6.71%；研发费用率分别为2.96%/4.16%/3.51%；财务费用率分别为-0.14%/-1.64%/-2.32%。公司2022 前三季度财务费用同比-417.66%，主要系公司存款利息收入增加及汇兑损益增加综合所致。

    投资建议：公司具备较强的成本控制能力，随着棕榈油成本压力缓解，预计四季度有望进入修复进程。我们认为，奶油赛道需求稳定，公司持续拓展餐饮渠道，成本下降后大客户营收规模及盈利空间有望进一步打开。预计22-24 年公司实现归母净利润1.4/2/3.1 亿元，对应PE 分别为23/15/10X。

    维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险、原材料成本上涨风险、新品动销不及预期等