营收利润稳步增长，毛利率小幅提升。公司 2020 年实现营业收入总额11.09亿元，同比增长24.40%；实现归母净利润0.99 亿元，较上年同期增加52.01%；实现稀释后每股收益1.32 元，较上年同期增长51.72%。报告期，公司毛利率为20.76%，比上年同期提升2.11 个百分点；净利率为9.77%，比上年同期增加2.18 个百分点。分红方面，截至2020 年12 月31 日，公司总股本1 亿股，每10 股派发现金股利3.50 元（含税），合计拟派发现金红利35.00 百万元（含税），占归母净利润的35.24%。同时，以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股，转增后公司总股本增加至1.3 亿股。

    　　上市募资，现金充裕。报告期，公司三项费用占收入比为8.27%，较上年同期减少0.11 个百分点。公司于2020 年12 月21 日首次公开发行股票25000000 股，每股发行价格18.78 元，共募集资金46950 万元，扣除承销费及保荐费后募集资金为44346.27 万元。公司经营活动产生的现金净流量为103.63 百万元，主要系净利润增长所致。截至2020 年末，公司货币资金高达7.17 亿元，我们认为公司在手现金充裕，为公司后续外拓项目提升市场份额铸就坚实基础。

    　　物管规模稳步扩张，优质客户版图扩大。2020 年物业板块新中标项目43 个，新增管理面积255 万平米，新签年度合同额达到1.57 亿元。其中，公司中标华为全国云数据中心运维项目，成功迈入数据中心运维领域；杭州分公司中标吉利汽车研发总部项目，首次进入汽车制造业物业服务领域；同时中标阿里总部楼内物业项目及阿里巴巴亲橙里项目，深入扩大阿里系项目版图；东莞分公司中标华为大学一期项目，为进一步拓展华为东莞市场奠定良好基础；北京分公司中标阿里中国尊项目，开拓超高层物业服务项目；信息港分公司中标深圳国际交流学院项目，提高了公司在教育领域物业项目的市场份额。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。我们认为，公司在综合物业管理服务的基础上，积极拓展商务、政务、资产经营和增值服务，且政务服务已经成为公司新的利润增长点。我们认为，上市融资获取的资金有助于公司开拓新项目，提升员工专业技术以及优化管理结构。我们预测公司2021、2022 年的营业收入为13.31 亿元、15.58 亿元，归母净利润分别为1.30 亿元、1.59 亿元，对应EPS 分别为1.30 元、1.59 元。按照公司2021 年4 月29 日收盘价41.20 元计算，对应2021 和2022 年PE 为31.79 倍和25.91 倍。我们给予公司2021 年35-40XPE，合理价值区间为45.36~51.84 元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：1）公司新项目拓展不及预期。2）人力成本不断上涨。3）专业人才稀缺。