公司2022 年Q1 归母净利润2.55 亿元，同环比+20%/+47%，业绩预告中值，符合市场预期。2022 年Q1 公司营收63.28 亿元，同环比+71.51%/+2.08%；归母净利润2.55 亿元，同环比+20.43%/+46.69%；扣非归母净利润2.07 亿元，同环比+5.38%/+100.56%；盈利能力方面，2022年Q1 毛利率为11.21%，同环比-2.37pct/+1.19pct；归母净利率4.03%，同环比-1.71pct/1.22pct ； 扣非归母净利率3.28% ， 同环比-2.06pct/+1.61pct。非经常性损益主要为政府补助，处于业绩预告中值，符合市场预期。

    2022 年Q1 出货5 万吨左右，环比微增，单吨有所恢复，但液碱涨价仍影响部分利润。我们预计公司2022 年Q1 出货5 万吨左右，同比增长35%左右，环比微增。目前公司生产暂未受到疫情影响，我们预计2022年Q2 排产环比增10%-15%，随着新增产能释放，全年我们预计出货量28 万吨，同增60%；盈利方面，公司2022 年Q1 单吨扣非净利润约0.41万元/吨左右，较2021 年Q4 的0.22 万元/吨明显恢复，但因2022 年Q1液碱价格处于高位，我们预计仍影响公司单吨扣非净利润0.2 万元/吨左右，目前液碱价格仍处于上涨通道，2022 年Q2 硫酸镍自供比例提升有望对冲部分成本上涨，单吨利润环比提升，随着2022 年Q3 一期2 万吨镍冶炼产能投产，我们预计2022 年全年单吨利润有望同比提升。

    国内外扩产提速，2022 年维持高增态势，一体化布局再深化。2021 年底公司三元前驱体产能20 万吨，四氧化三钴产能3 万吨，随着西部6万吨，中部3.5 万吨、南部18 万吨建成投产，我们预计公司2022 年年底产能超50 万吨。公司深度绑定LG、特斯拉、当升、厦钨等客户，且进入宁德供应链，我们预计公司2022 年出货28 万吨，同增60%，其中三元25 万吨+，四氧化三钴2.8 万吨+，其中SK 和当升翻番增长，且特斯拉自制开始起量。上游方面，公司印尼基地镍资源一期2 万吨项目进展顺利，公司预计2022 年Q3 逐步建成投产，且二期项目同步展开；同时，公司与厦门象屿签订合作协议，与腾远钴业签订合作协议，保证公司原材料供应。

    盈利预测与投资评级：我们维持之前对公司2022-2024 年归母净利润18.59/30.80/43.21 亿元的预测，同比增长98%/66%/40%，对应PE 为26x/16x/11x，给予2022 年40xPE，目标价122.8 元，维持“买入”评级。

    风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动。