事件：公司 发布2022 年第一季度报告，实现主营收入63.28亿元，同比增长71.51%；归母净利润2.55 亿元，同比增长20.43%；扣非归母净利润2.07亿元，同比增长5.38%，其中非经常性损益约为0.47 亿元，主要系政府补助资金等。

    点评：

    22Q1 盈利略受影响。公司22Q1 业绩处于前期业绩预告中值附近，22Q1 公司单吨产品归母净利润、扣非归母净利润分别为0.51、0.41 万元，盈利略受影响。主要是由于一季度原材料液碱价格上涨影响了部分利润，同时22Q1 信用减值约0.37 亿元。

    产能持续扩张。销量方面，2022Q1 公司三元前驱体和四氧化三钴合计销量约5 万吨，我们预计同比增长约36%。产能方面，截止2021 年末有20 万吨/三元前驱体、3 万吨四氧化三钴产能，预计2023 年产能将超过50 万吨，保持行业第一梯队水平。

    看好一体化布局。1）公司积极布局火法冶炼高冰镍项目，预计首期在22 年三季度投产，同时布局了后端冶炼，随着一体化项目的逐渐投产，有望增厚单吨产品盈利水平。2）同时公司涉足磷酸铁锂材料，拟在23年之后贡献业绩，打造第二增长曲线。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年营收分别是454.1、651.6、792.7 亿元，同比增长126.2%、43.5%、21.7%，归母净利润分别是19.12、33.50、41.51 亿元，同比增长103.6%、75.2%和23.9%。

    当前股价对应2022-2024 年PE 分别为25.60、14.61、11.79 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：公司产能扩张不及预期的风险；行业竞争加剧导致盈利下降的风险；原材料价格大幅波动风险。