2022 年Q1 归母净利同比+20.43%，环比+46.69%。2022Q1 公司收入63.28亿元，同比+71.51%，环比+20.83%，归母净利润2.55 亿元，同比+20.43%，环比+46.69%。

    公司具备技术优势和客户优势。（1）公司具有超前的产品技术开发能力，配套的研发设备与工艺优化集成能力，包括具备行业领先的单晶前驱体合成技术、定量造核连续法合成制备技术、快速高效共沉淀技术、定量间歇式二元共沉淀技术、氧化物前驱体制备技术、高电压大颗粒氧化钴前驱体烧结技术等产品制备技术。（2）公司拥有优质、多元、多层次的客户群，包括LG 化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L&F、振华新材、天津巴莫、三星SDI 等。公司全面进入全球领先锂离子电池产业链，且为头部企业供应链的核心供应商。

    毛利率及净利率改善。22Q1 公司毛利率11.21%，环比上升1.19pct；净利率4.01%，环比上升1.22pct。经营活动产生的现金流量净额-28.11 亿元，同比-475.77%，主要系公司销售规模快速增长，购买原材料支付的金额大幅上涨所致；投资活动产生的现金流量净额-15.44 亿元，同比-102.84%，主要系本期公司为进一步扩大产能规模，加大项目投资建设所致；筹资活动产生的现金流量净额63.16 亿元，同比+459.96%，主要系公司本期银行借款、发行债券流入增加所致。

    盈利预测与估值。我们预计公司2022-23 年实现归母净利润20.25、31.84亿元，对应EPS 为3.34、5.26 元/股。考虑到公司在前驱体领域的全球龙头地位以及优质的客户，加速上游布局不断提升竞争优势，结合可比公司PE估值，给予公司2022 年25-30X PE，合理价值区间为83.5-100.2 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。（1）新能源汽车复苏不及预期。（2）竞争加剧，影响公司市场份额和毛利率的提升。（3）原材料成本上涨，影响公司盈利能力。