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中伟股份(300919)机构评级研报股票分析报告

 
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中伟股份(300919)动态点评:加码一体化布局 迎中长期盈利拐点

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2022-06-14  查股网机构评级研报

事件

    中伟股份近期发布公告:1)拟增发募资67亿元用于高冰镍等项目建设;2)与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼高冰镍(印尼)项目合资协议,建设12万金属吨高冰镍项目;3)与贝特瑞签署战略合作协议。

    投资要点

    加码一体化布局,盈利迈入中长期上行通道公司加码一体化布局,从前端资源,冶炼等积极布局,并将赛道扩张至磷酸铁领域。本次拟增发募资约67亿元,用于建设印尼6万吨高冰镍项目、贵州西部8万吨金属吨硫酸镍项目、广西南部基地8万金属吨硫酸镍项目、贵州开阳20万吨磷酸铁项目及补充流动资金。

    其中,印尼6万吨高冰镍项目总投资42亿元,建设6条镍矿→低冰镍→高冰镍生产线,建设期30个月,预计实现年均收入66亿元,对应单价约11万元/吨,净利润15.8亿元,对应单吨盈利约2.6万元;贵州西部8万金吨硫酸镍项目投资18亿元,建设8条低冰镍→高冰镍→硫酸镍项目,建设期18个月,预计实现年均收入95亿元,净利润4.2亿元,对应单吨盈利约0.53万元;广西南部8万金吨硫酸镍项目投资7.3亿元,建设8条低冰镍→高冰镍项目,建设期12个月,预计实现收入85.77亿元,净利润1.97亿元,对应单吨盈利约0.25万元;贵州20万吨磷酸铁项目拟投资23亿元,建设10条磷酸铁生产线,建设期30个月,预计实现收入38亿元,对应单价1.9万元,预计净利润5.36亿元,对应单吨盈利0.27万元。

    我们认为,公司强化一体化布局,印尼一期镍项目将于2022H2建成投产,在冶炼端亦不断提升自给率,通过矿产资源加工→前驱体→循环回收打造产业链闭环,盈利迈入中长期上行通道。

    携手优秀合作伙伴,持续巩固全球龙头地位公司与贝特瑞签订战略合作协议,在前驱体开发、前驱体供应、海外矿产资源开发及材料产能布局等领域开展全方位、多层次合作,贝特瑞拟参股中伟印尼4万金吨镍产能,中伟拟参股贝特瑞在印尼规划建设的正极材料厂。贝特瑞在高镍三元领域积极布局,与SK及松下等合作紧密,本次战略合作对中伟长期发展具有重要意义。公司在湖南、贵州、广西、印尼、芬兰等地全球布局产能,预计公司2022年/2023年三元前驱体产能将达35万吨/50万吨。镍资源方面,公司现有 产能叠加规划产能达19万金属吨(含参股),将有效保障公司原材料供应。公司与当升、厦钨、特斯拉、LGC、贝特瑞等全球领先的客户均有深度长期合作,产能有望得到积极消化。

    全球地位凸显,2021年全球三元前驱体材料总产量达75万吨/yoy+79%;国内三元前驱体总产量达62万吨/yoy+82%,国内钴酸锂总产量为9.2万吨/yoy+24%。2021年公司三元前驱体市占率提升至26%,四氧化三钴市占率为24%,均保持行业第一。

    我们认为,公司全球地位凸显,结伴全球优秀客户,与韩国SungEel Hitech、中国青山、芬兰矿业等加码合作回收、镍、前驱体等领域,盈利能力有望不断提升,带动资产负债表不断优化。

    股权激励考核高标准,彰显中长期成长信心2022年5月18日公司完成限制性股票首次授予,授予399万股,占授予前股本的0.66%,授予对象为903人,占2021年公司总员工约13%,拟授予价格为63.97元/股。考核方面,2022年考核标准:实现收入260亿元/yoy+30%或归母净利润(扣除股权激励成本)达18亿元/yoy+92%;2023年考核标准:2022-2023累计收入达626亿元或累计利润达48亿元;2024年考核标准:2022-2024年累计收入达1139亿元或累计利润达98亿元。本次考核收入端2022-2024年CAGR为37%,利润端2022-2024年CAGR为75%,彰显公司中长期信心。

    公司在上游镍等资源端、前驱体、铁锂、回收等领域实现全面布局,产业版图布局清晰,围绕电动车、储能两大核心赛道,献力碳中和,不断降低成本,量、利齐升。公司重视人才培养,留住优秀人才,中长期持续高速增长可期。

    盈利预测

    基于审慎性原则,暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为18/33/45亿元,eps为3.02/5.38/7.40元,对应PE分别为43/24/17倍。基于公司卡位优质赛道,拥抱Tesla、LGC、ATL、当升、厦钨、贝特瑞等优质客户,资本开支积极,产业布局符合未来发展趋势,人才激励到位,我们看好公司中长期向上的发展机会,维持“推荐”评级。

    风险提示

    政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进展不及预期。

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