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中伟股份(300919)机构评级研报股票分析报告

 
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中伟股份(300919):一体化进程加速 盈利拐点初现

http://www.chaguwang.cn  机构:信达证券股份有限公司  2022-08-31  查股网机构评级研报

事件:公司发布 2022 年半年度报告,2022 年上半年实现归母净利润6.61亿元,同比增长35.41%;实现扣非归母净利润4.81 亿元,同比增长13.02%。

    公司上半年非经常性损益1.8 亿元,主要是政府补助。

    点评:

    业绩环比提升。公司22Q2 归母净利润4.06 亿元,环比增长59%,扣非归母净利润2.74 亿元,环比增长32%。2022 年上半年公司三元前驱体和四氧化三钴合计销售量超10 万吨,考虑到Q1 出货量约5 万吨,我们预计Q2 出货量约为5.5 万吨。预计Q2 单吨归母净利润、扣非归母净利润约为0.75 万元(Q1 是0.51 万元)、0.51 万元(Q1 是0.41 万元)。公司利润的增长主要是由于产能持续释放、产品和客户结构持续优化,产业一体化比例逐步提高。

    重视一体化带来的行业格局重塑和利润弹性。前驱体企业以往是成本加成的定价模式,目前包括中伟股份、华友钴业在内的企业纷纷布局上游镍冶炼,有望增厚利润水平。在未来镍价格1.7 万美金/金属吨的假设下,完全一体化下,622 前驱体毛利有望提升2.77 万元/吨,提升明显。

    同时随着相关企业的上游布局逐步在22 年下半年兑现,前驱体企业之间成本曲线各有不同,有望摆脱纯加工行业的属性。

    技术创新行业领先。从产品结构来看,三元前驱体高系产品出货量占比超过 60%,9 系产品出货量超 2 万吨;四氧化三钴高电压产品出货量占比超 60%。公司无钴单晶产品、多款 8 系产品、9 系产品、磷系产品及钠系产品均取得核心突破,磷系产品前驱体中试车间已建成投产,正加速产品客户认证进程;钠系产品前驱体正式进入吨级量产认证阶段。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年实现营收410.01、651.55、792.67 亿元,归母净利润分别为18.41、40.83、59.55 亿元,同比增长96%、122%、46%。截止8 月30 日市值对应22、23 年PE估值分别是32、15 倍,维持“买入”评级。

    风险因素:新能源车需求不及预期风险;锂电池技术迭代变化风险;原材料价格波动超预期风险;环保及安全生产风险等。

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