【投资要点】

    　　四季度单季扣非净利润同比高增，环比小幅增长。公司2022 年预计实现归母净利润15.1-15.7 亿元，中值15.4 亿元，同比增长64.0%；实现扣非后归母净利润10.7-11.3 亿元，中值11.0 亿元，同比增长43.0%。2022 年四季度实现归母净利润亿元4.3-4.9 亿元，中值4.6亿元，同比增长164.4%，环比增长8.5%；实现扣非后归母净利润2.9-3.5 亿元，中值3.2 亿元，同比增长206.8%，环比增长4.3%。

    　　2022 年三元前驱体销量20 万吨，同比增长31.3%。公司2022 年全年三元前驱体销量预计20 万吨上下，同比增长31.3%，其中2022H1 销量预计9 万吨左右，2022H2 销量预计11 万吨。根据鑫椤咨询数据，2022H1 公司三元前驱体市占率为26%，保持行业第一。公司三元前驱体产能的扩张稳步推进中，2022 年底公司预计具备33 万吨三元前驱体产能，2023 年末公司产能预计将达到50 万吨以上。

    　　2022 年三元前驱体单吨扣非净利润5500 元/吨上下。2022H1 公司三元前驱体单吨售价13.2 万元/吨，环比2021H2 上行21.7%左右，单吨扣非净利润为5400 元左右，环比2021H2 上行30%。2022H2 公司三元前驱体单吨扣非净利润5577 元/吨，较2022H1 环比提升3.2%。2022年全年公司三元前驱体单吨扣非净利润5500 元/吨，较2021 年同比增长8.9%。2023 年公司钦州和印尼等布局的镍冶炼产能预计将继续释放，公司硫酸镍的自供率预计将进一步提升，并带动三期前驱体单吨净利润水平的提升。

    　　【投资建议】

    　　根据公司三元前驱体产能扩张和上游镍冶炼产能的释放节奏，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为308.44/446.96/579.67亿元；预计归母净利润分别为16.81/26.38/36.25亿元，EPS分别为2.51/3.93/5.41元，对应PE分别为29/19/13倍，考虑到公司是三元前驱体头部企业，首次覆盖，给予 “增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　三元前驱体产能扩张不及预期；

    　　镍冶炼产能扩张不及预期；

    　　三元前驱体价格大幅下降。