核心观点

    　　预计2023 年前三季度归属于上市公司股东的净利润13.3 亿元至14.3 亿元，同比增长23%至32%，预计第三季度归属于上市公司股东的净利润5.6 亿元至6.6 亿元，同比增长32%至56%。公司业绩超市场预期，以第三季度归母净利润中值6.1 亿元计算单吨净利润0.7 万元，考虑磷系等产品行业盈利承压，预计三元产品单位盈利或更高，第三季度呈现量利齐升的态势，产品、客户结构持续优化及产业一体化比例的提高，推动公司业绩持续增长。

    　　事件

    　　公司发布2023 年前三季度业绩预告，预计2023 年前三季度归属于上市公司股东的净利润13.3 亿元至14.3 亿元，同比增长23%至32%，预计第三季度归属于上市公司股东的净利润5.6 亿元至6.6 亿元，同比增长32%至56%。

    　　简评

    　　业绩超市场预期，量利齐升：上半年产量11.3 万吨（三元10.6 万吨，四钴0.7 万吨），加磷系、钠系等出货合计超过12 万吨，前三季度现有材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品合计销售量约21 万吨，预计第三季度销量9 万吨左右，环比二季度继续提升；以第三季度归母净利润中值6.1 亿元计算单吨净利润0.7万元，考虑磷系等产品行业盈利承压，预计三元产品单位盈利或更高，第三季度呈现量利齐升的态势。

    　　行业第一、全球化持续进行：2023 年上半年市占率27%保持第一，前驱体海外销售5.2 万吨，中/韩/其他地区毛利率分别是8%/16%/18%，海外具备更高盈利能力；客户端覆盖LG 、厦门钨业、特斯拉、当升科技、贝特瑞、L＆F、振华新材、三星 SDI、瑞浦兰钧等客户持续优化。

    　　一体化持续推进增厚利润：公司采用冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目相继建成投产，全部达产后年产 5.5 万金吨低冰镍；低冰镍制备高冰镍的技术路线，全球首条低冰镍制备高冰镍 OESBF 产线在钦州正式进入工艺优化与产能爬坡阶段，产业一体化比例的提高预计是单位盈利提升的因素之一。

    　　非经常性损益：预计前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为2.6 亿元，主要系公司收到的政府补助资金等。

    投资建议：预计2023 年至2024 年业绩20 亿和27 亿，PE17x 和12x。

    　　风险分析

    　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。

    　　2）原材料价格上涨超预期：2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。

    　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。