本报告导读：

    　　23 年Q3 公司业绩与此前业绩预告一致，出货量增长快于行业平均增速。未来随着国际化布局及产业一体化深入，公司量利有望进一步提升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级。公司业绩与此前业绩预告一致，维持公司23-25 年EPS 为3.06 元、4.31 元、5.48 元，维持公司目标价64.65 元。

    　　业绩符合预期。公司业绩与此前业绩预告一致，且好于中枢。23 年前三季度公司实现营收261.91 亿元，同增17.5%；归母净利润13.87亿元，同增27.8%；扣非归母净利润11.31 亿元，同增44.2%。其中，Q3 实现归母净利润6.18 亿元，同增45.8%，环增44.7%；扣非归母净利润5.26 亿元，同增73.8%，环增49.2%。

    　　前驱体行业龙头，出货量持续领先。23 年公司前三季度现有材料体系（镍系、钴系、磷系、钠系）产品出货量约21 万吨，其中Q3 出货量约9 万吨以上。今年以来国内受限于铁锂动力电池装机对三元的挤占三元前驱体需求相对较弱，公司前驱体业务配套LG 等海外客户，实现需求增长快于行业平均水平。23 年三季度印尼富氧侧吹炉等项目的投产抬升公司一体化盈利能力。

    　　一体化有望持续提升盈利，全球化布局贴近客户需求。公司已布局镍钴磷钠四大前驱体产品体系，竞争力显著；印尼冰镍一体化项目相继投产实现镍资源自供率提升，保障原材料的稳定与安全供应；公司规划韩国1.5 万金吨镍精炼和11 万吨前驱体合资项目与摩洛哥12 万吨三元前驱体、6 万吨磷酸铁锂及3 万吨黑粉回收合资项目有利于分散供应链风险，贴近配套客户，增强海外竞争力。

    　　风险提示：行业竞争加剧的风险，行业需求不及预期