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中伟股份(300919)机构评级研报股票分析报告

 
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中伟股份(300919)2023年快报&2024年一季报预告点评:Q1业绩略低于预期 少数股东权益增加影响利润

http://www.chaguwang.cn  机构:东吴证券股份有限公司  2024-04-17  查股网机构评级研报

  投资要点

      公司发布业绩快报,23 年归母净利19.5 亿元,同增26%,符合市场预期。23 年实现收入343 亿元,同增13%,归母净利19.5 亿元,同增26%,扣非净利15.9 亿元,同增43%;其中Q4 收入81 亿元,同增0.3%,环减9.4%,归母净利5.6 亿元,同增22%,环减9.4%,扣非净利4.6 亿元,同增40%,环减13%。公司此前预告23 年归母净利19-20 亿元,处于预告中值,符合市场预期。

      公司发布24Q1 业绩预告,Q1 归母净利3.6-4 亿元,环减29-36%,略低于市场预期。Q1 归母净利3.6-4 亿元,同增5.6-17.3%,环减29-36%,扣非净利3.1-3.5 亿元,同增23%-39%,环减24-33%,略低于市场预期,我们预计Q1 少数股东权益1.2 亿元左右,影响公司利润。

      23 年出货超27 万吨,24 年出货有望维持20-30%增长。出货端来看,公司23 年镍系、钴系、磷系、钠系产品合计销售量超27 万吨,预计三元和四钴前驱体出货25 万吨左右,同增18%左右,其中Q4 前驱体出货预计6 万吨左右,受海外需求影响环比下降20%左右;24Q1 前驱体出货6 万吨+,环比微增,其中我们预计三元前驱体出货5.7 万吨,环增5%+,四钴出货0.5 万吨,磷系和钠系出货0.5 万吨左右,24 年下游特斯拉皮卡、三星SDI 等带来增量,我们预计前驱体出货有望维持20-25%增长,磷酸铁产能释放我们预计出货4-5 万吨,合计出货34 万吨,同增25%左右。

      24Q1 前驱体单吨扣非净利近0.6 万元/吨,主要受少数股东权益及降价影响。盈利端,我们测算23Q4 前驱体单吨扣非利润0.75 万元+,全年单吨扣非净利达0.63 万元/吨左右;24Q1 若加回0.1-0.2 亿元磷系钠系产品亏损,则前驱体单吨扣非利润近0.6 万元,环比下降主要系广西中伟增资扩股,少数股东股比提升至20%,叠加镍冶炼项目及湖南新能源Q1 盈利进一步提升,导致少数股东权益增加至1.2 亿元+,若加回,我们预计公司总体净利5.2 亿元,总体扣非单吨净利达0.75 万元/吨。公司印尼翡翠湾5.5 万吨镍铁项目23Q4 产能逐渐爬满,我们预计Q4 出货1.2 万吨+(权益0.6 万吨+),23 年底镍铁自供率达到15%左右,24Q1权益产量0.6-0.7 万吨。此外公司布局12 条RKEF+6 条富氧侧吹线,我们预计6 条富氧侧吹线24 年逐步投产,镍冶炼共计出货6 万吨+(权益3-3.5 万吨);25 年18 条线全部投产,达产后产能20 万吨+(权益14 万吨+),镍冶炼总产能26 万吨左右(权益17 万吨),一体化比例大幅提升,预计可对冲加工费年降影响,支撑后续单位盈利。

      盈利预测与投资评级:考虑单吨利润变化,我们上调2023-2024 年盈利预测,下调2025 年盈利预测,我们预计2023-2025 年公司归母净利润19.5/23.7/31.4 亿元(原预期为19.4/23.4/31.6 亿元),同增26%/22%/33%,对应23-25 年18/14/11 倍PE,考虑公司为国内第一大前驱体厂商,给予2024 年20 倍PE,对应目标价71 元,维持“买入”评级。

      风险提示:原材料价格波动超市场预期,销量及政策不及预期。

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