事件描述

    　　中伟股份发布2025 年半年报，实现收入213.23 亿元，同比增长6.16%，归母净利润7.33 亿元，同比下降15.20%，扣非净利润6.53 亿元，同比下降14.77%。单看2025Q2，实现收入105.35 亿元，同比下降2.40%，环比下降2.34%，归母净利润4.25 亿元，同比下降12.32%，环比增长38.24%，扣非净利润3.90 亿元，同比下降8.52%，环比增长48.42%。

    　　事件评论

    　　从各业务板块的出货情况来看，2025 上半年实现镍、钴、磷、钠四系产品出货量正向增长，产品销售量超18.8 万吨，同比增长33.91%，同时持续保持公司核心产品市场占有率领先。其中三元前驱体、四氧化三钴和磷酸铁的产量分别实现9.2 万吨、1.6 万吨和7.2万吨，产能利用率分别实现60.86%、84.35%和71.78%。分环节来看，三元前驱体材料环节实现收入74.91 亿元，毛利率在18.05%，收入下滑15.2%，主要受到销量下降影响。

    　　其中前驱体已经实现自供，印尼镍粗炼产能达近20 万金吨，采用OESBF+RKEF 双技术路线，具备灵活切换能力；四氧化三钴业务实现收入14.52 亿元，毛利率25.88%，收入同比增长30.21%，公司逐步推动高电压产品开发。磷酸铁业务实现收入6.70 亿元，毛利率为-7.34%。此外，公司实现新能源金属板块收入，毛利率7.44%，收入同比增长44.01%，主要受益于垂直一体化战略。

    　　单看2025Q2，三元前驱体和四氧化三钴的出货量环比保持高增态势；盈利端，估算三元前驱体和四氧化三钴的的单位盈利同比大幅改善，主要系钴库存涨价所致，随着2025Q3钴价持续提升有望进一步增厚盈利水平。此外，磷酸铁出货量预计同环比保持增长态势，盈利端持续减亏。从其他财务数据来看，公司2025Q2 计提资产减值0.3 亿元，其他收益0.52 亿元，营业外支出0.23 亿元。

    　　展望未来，公司积极拓展海外产能，建设节奏加速推进，项目进展有序可控，预计将为2025 年出货量提供坚实支撑。此外公司持续深化产业链布局，其中采用火法工艺的德邦翡翠湾产线、NNI 项目及中青富氧侧吹项目均按计划推进，预计将有效提升公司中间品自给比例，进一步优化生产成本结构，为盈利水平的稳步提升注入核心动力。随着金属镍价格弹性逐步释放，未来有望为公司业绩增长提供重要助力，进一步强化公司在行业中的成本竞争优势。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。