事件：公司发布2025 年报，2025 年实现营收58.1 亿元，同比+37.4%，归母净利润8.4 亿元，同比+37.7%，其中25Q4 实现营收17.3 亿元，同比+27%，归母净利润2.2 亿元，同比-11.5%。

    　　Q4 盈利受新增折旧拖累，全年业绩符合预期。25Q4 公司实现收入17.3 亿元，同比+27%，环比+10.9%，再创历史新高，预计受益于大客户赛力斯、理想新车增量贡献。盈利端，25Q4 毛利率23.94%，同比-6.28pct,环比-5.43pct，短期承压主要是1）Q4 部分新厂房及设备转固，2025 年末公司固定资产30.1 亿元（25Q3 末为25.8 亿元），新增折旧增长较快；2）为匹配项目量产和管理，公司人员数量上涨较快，人工成本有所增加。后续随着新工厂、新项目建成并稳定运营后盈利有望逐步恢复正常。展望2026，吉利、零跑等依然处于新能源强产品周期，同时增量客户享界新获3 款车型一体化压铸后地板以及减震塔等项目今年投产，公司财务预算指引2026 年预计净利润增长10-35%，继续看好吉利、零跑等优质成长性客户放量共振下公司业绩维持较好增长。

    　　车身模块化业务绑定头部客户赛力斯、理想、吉利、比亚迪等，助力业绩持续高增长。公司深度配套理想、吉利等大客户，2023 年上半年理想、吉利收入占比分别为31%、20%，同时也是赛力斯（M9/M7/M5）、吉利、比亚迪、零跑、小鹏等供应商，成长性优质客户共振下公司业绩有望持续高成长。

    　　凭借车身工艺全覆盖+一体化能力+产能优势，打造白车身总成供应商，实现量价齐升

    　　1） 车身工艺覆盖全且水平领先同行：目前覆盖冲压（冷冲）、热成型、焊接、激光焊接、注塑、激光切割、一体化压铸、装配等技术和工艺，覆盖工艺齐全且水平领先同行，具备提供白车身一站式服务的能力，可满足主机厂车身开发需求。

    　　2） 一体化能力：具备从模具设计与制造到车身零部件与模块化产品一体的全产业链能力，形成强响应和成本优势。

    　　3） 产能优势：上市以来持续完善西南地区、长三角地区、京津冀地区、珠三角地区等产能布局，随着重庆工厂、常州工厂等产能相继投放，加速客户属地化配套和服务，客户拓展进一步升级。24 年起陆续还有常州二期工厂、河北工厂、肇庆工厂投放，奠定增长基础。

    　　盈利预测：根据最新经营情况，调整26-27 年归母净利润为10.8 亿元、13.4 亿元（前值为12 亿元、14.5 亿元），新增2028 年盈利预测值16.2 亿元，同比增速分别为28%、24%、20%，对应当前PE 10X、8X、7X，看好公司车身模块化业务跟随吉利、零跑等头部客户放量业绩持续高增长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：客户销量不及预期、原材料大幅上涨、新客户拓展不及预期、新业务盈利进展不及预期等