事件：华安鑫创发布 2022 年年报及2023 年一季报。2022 年公司实现营业收入8.90 亿元，同比+22.83%；实现归母净利润4657.01 万元，同比-14.65%，扣非后归母净利润3784.45 万元，同比+6.89%。其中，2022 年单四季度实现营业收入2.60 亿元，同比+102.37%、环比+10.08%；实现归母净利润653.62 万元，同比-57.68%、环比-55.44%。2023 年一季度实现营业收入3.02 亿元，同比+84.27%；实现归母净利润576.14 万元，同比+5.16%。

    　　2022 年业绩符合预期，持续加大研发投入，工厂建设稳步推进：2022 年全年业绩符合预期。目前，公司正加快由Tier 2 向Tier 1 转型步伐：（1）持续加大研发投入：2022 年公司研发费用率4.30%，同比+1.32pct，2023 年一季度研发费用率进一步提升至4.81%，创历史新高。目前，公司搭载 Mini LED 背光技术的模组方案已完成量产前期准备，屏幕高端技术集成化方案也已启动开发。（2）加快产能建设：2022 年公司启动南通智能制造工厂建设，增加场地和设备投入，固定资产期末账面价值4843.78 万元，较期初增长80.94%。2023年Q1 在建工程为8069.36 万元，较年初增长272.41%。工厂建成后，公司将具备从原材料开始到玻璃前段制程、背光组立、模组贴合、整机组装的一体化交付能力，相对于传统制造过程，可以较大程度缩减物流、过程管理运营等成本，保证供应链链路通畅，提升生产效率和品质，能够充分应对下游客户对供应链垂直整合的不同需求，具备快速响应市场的能力。

    　　2023 年一季度收入大幅增长，在手订单充沛为业绩高增长奠定基础：根据公司公告，2022 年8 月5 日至2023 年4 月25 日期间，公司收到Tier1 及主机厂 20 个项目定点意向书，新增定点金额合计约人民币 57 亿元。目前公司合计在手订单金额135 亿元（其中已量产项目金额约88 亿元、已定点未量产项目金额约47 亿元），假设以4 年项目周期测算，预计每年可带来34 亿元收入贡献，看好公司Tier1 订单相继规模化量产后推动业绩迈入高速增长期。

    　　投资建议：买入-A 投资评级，给予公司2024 年30 倍估值，6 个月目标价50.81 元。考虑到年初以来汽车行业需求有所转弱、主机厂及供应商竞争加剧等因素，我们下调此前盈利预测，预计公司2023 年-2025 年的收入分别为13.4亿、20.0 亿、27 亿；净利润分别为0.81 亿、1.36 亿、2.13 亿；对应估值分别为34X、21X、13X。

    　　风险提示：汽车行业缺 芯情况加剧；产能投放进度不及预期。