事件描述

    　　信测标准发布2023 年年报，全年实现营收6.79 亿元，同比增24.6%；归母净利润1.64 亿元，同比增38.0%。其中，Q4 营收1.69 亿元，同比增17.1%；归母净利润0.30 亿元，同比增29.6%。公司此前预告全年归母净利润1.59 亿元-1.71 亿元，业绩符合预期。

    　　事件评论

    　　2023 年营收继续保持高增速，汽车检测表现依旧亮眼。2023 年全年公司实现营收同比增长24.6%，分业务板块来看：汽车检测营收2.72 亿元，同比增30.8%；电子电气产品检测营收1.57 亿元，同比增12.3%；试验设备营收1.63 亿元，同比增30.0%；健康与环保检测营收0.42 亿元，同比增115.6%；日用消费品检测营收0.41 亿元，同比增11.3%，保持稳健。在汽车研发检测旺盛的需求支撑下，公司在汽车检测领域营收持续保持较高增速；2021 年公司并购的试验设备子公司三思纵横同样表现不俗。

    　　2023 年净利率25.9%，同比提升3.30pct。公司整体毛利率59.1%，同比提升1.96pct；其中汽车检测毛利率72.1%，同比提升1.51pct；电子电气产品检测毛利率58.8%，同比提升0.78pct；试验设备毛利率46.0%，同比提升2.51pct。公司下游需求旺盛带动营收快速增长，产能利用率预计持续提升（检测设备投入产出比从2022 年的1.44 提升至2023年的1.61），带动毛利率上行。2023 年期间费用率同比降2.67pct，其中仅有财务费用率因可转债发行而略有提升，其余销售/管理/研发费用率均呈下降趋势；2024 年预计财务费用率仍将保持小幅提升趋势。

    　　应收账款管理较好，经营现金流净额同比增18.4%。2023 年公司应收款项余额2.59 亿元，低于营收增速，应收款项在总资产中的占比降低至12.1%，应收账款管理较好。全年公司经营活动现金流净额2.05 亿元，同比增18.4%。

    　　可转债募投项目建设顺利，产能扩充为营收提供续航力。公司成立超20 年，在汽车零部件及其功能可靠性检测领域拥有较高影响力，客户包括特斯拉、理想、小鹏、长安、东风、广汽等以及电子电气检测领域华为、联想、小米等。公司目前在深圳、广州、东莞、武汉、苏州、宁波等地拥有多个实验室基地，同时在主要大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点。2021-2023 年公司的检测设备原值分别同比增29.2%、14.1%、9.1%；2023 年11月完成5.45 亿元可转债发行，募投华中自建基地和5 个城市的新能源车实验室扩建，产能扩充幅度约52.6%，2024H1 开始预计逐渐释放产能；且武汉新拓展军工检测。

    　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026 年营收8.8 亿元/11.2 亿元/12.9 亿元，同比增29.9%/26.6%/24.5% ； 归母净利润2.10 亿元/2.73 亿元/3.54 亿元， 同比增28.3%/29.9%/29.8%，对应PE 估值18.6x/14.3x/11.0x；维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧导致盈利性下降风险；

    　　2、实验室产能利用率不及预期风险。