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曼卡龙(300945)机构评级研报股票分析报告

 
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曼卡龙(300945):浪“曼”满屋 璀“璨”夺目

http://www.chaguwang.cn  机构:民生证券股份有限公司  2022-08-17  查股网机构评级研报

  专注于珠宝品牌建设,聚焦年轻消费群体。曼卡龙成立于2009 年,是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业,在浙江省内具有较高的知名度和美誉度,在珠宝首饰行业属于进一步向全国拓展的区域性强势品牌。2017-2021 年,公司营业收入及归母净利润整体上呈现上行趋势,四年CAGR 分别为10.59%与12.54%。①按产品分类,素金饰品收入占比较高,其收入波动较大,镶嵌类饰品收入规模较为稳定;②按渠道分类,直营业务的收入逐年下降,2021 年增长来自于电商业务的快速发展;专柜和加盟业务收入不断提升,2021 年分别占营业总收入的39.19%与27.82%。

      “爱尚”系列重点战略布局,品牌影响力持续提升。①素金饰品方面,计克重黄金受国际金价波动影响较大,公司重点发力爱尚金等计件黄金产品,2022H1 素金饰品的收入占比增长至80.13%。爱尚金产品收入及占比稳步提升,素金饰品的产品结构调整带动毛利率上行。②镶嵌类饰品方面,爱尚炫收入占比稳步提升,产品种类不断丰富。2022H1 由于疫情反复的冲击,镶嵌珠宝的市场需求出现萎缩,公司的镶嵌类饰品的销售额同比下滑。

      渠道深化+营销推广+数据驱动,提高品牌声量。①自营业务:整体收入占比下降,电商业务收入比例有较快提升。2022H1 线上业务实现营业收入2.01亿元,同比增长73.91%,占主营业务收入的28.66%,因为公司通过天猫等渠道开展深度合作,同时开拓拼多多等线上渠道,扩展线上销售规模。②加盟业务:

      加大加盟业务发展力度,终端门店数量不断扩张。公司的开店策略是在核心城市的核心商圈开设直营店,在其他地区拓展加盟。

      成立培育钻石品牌慕璨,定位“智性消费者”。“悦己”需求成为钻石的重要应用场景,培育钻石有望凭借高性价比、环保友好等属性进一步抢占天然钻石的市场份额。2022 年3 月17 日,为推动公司向培育钻石业务领域的发展,提升公司的盈利能力与核心竞争力,公司成立培育钻石子品牌慕璨 “OWNSHINE”,是以培育钻石为核心,打造以时尚穿搭珠宝为理念的创新型珠宝品牌。

      发布定增募投计划,再添发展新动能。2022 年8 月12 日,公司拟向特定对象发行股票拟募集资金金额不超过7.16 亿元,其中,拟投入2.88 亿元用于建设“曼卡龙@Z 概念店”终端建设项目,3.40 亿元用于全渠道珠宝一体化综合平台建设项目,0.88 亿元用于“慕璨”品牌及创意推广项目,整合资源,打通渠道,打造“Z 世代”消费人群喜爱的产品;用数据驱动经营和管理,实现业务链升级。

      投资建议:我们预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润0.79、0.98 与1.25 亿元,8 月16 日收盘价对应PE 分别为44、36 与28 倍。公司定增募投计划聚焦主业的同时,推广多渠道建设与数据运营管理,培育钻石品牌慕璨有望提供新的利润增长点,首次覆盖,给予“推荐”评级。

      风险提示:行业竞争格局恶化,定增募投计划不及预期,门店扩张速度不及预期,市场需求与新品推广不及预期等。

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