事件：公司发布23Q3 业绩，23Q1-3实现营收12.18 亿元，同增12.58%，归母净利0.68 亿元，同增37.19%，扣非归母净利0.62 亿元，同增27.41%。

    　　23Q3 实现营收3.89 亿元，同增2.43%，归母净利0.18 亿元，同增23.45%，扣非归母净利0.17 亿元，同增22.61%。

    　　点评：

    　　23Q3 归母净利率4.51%，同比提升0.77PCT。拆解来看，23Q3 毛利率16.18%，同比下降2PCT，我们预计主要由于黄金产品占比提升；销售/管理/研发费用率分别为6.98%/3.75%/0.05%，同比-1.54PCT/-0.81PCT/持平。

    　　公司通过优化组织机制，推行合伙人模式和项目制小组等，实行扁平化管理，提升人效。

    　　前三季度线上业务贡献主要收入增长；高基数下，23Q3 增速有所放缓。

    　　23Q1-3 公司实现线上收入4.44 亿元，同增40.44%，占比36.5%；线下收入7.65 亿元，同比微增，占比62.8%。23Q3 公司线上收入1.16 亿元，同增1.32%，我们认为增速放缓主要由于去年同期高基数。公司通过大数据分析挖掘消费者需求，对产品内容进行深度挖掘， 结合新媒体传播方式，实现精准营销。

    　　顺利完成定增，助力渠道&品牌建设。23 年7 月公司完成定增发行，发行股份数5716.89 万股，募集资金总额6.9 亿元，净额6.8 亿元，主要用于“曼卡龙@Z 概念店”终端建设项目、全渠道珠宝一体化综合平台建设和“慕璨”品牌及创意推广项目。

    　　盈利预测：展望后续，我们认为公司有望持续发力线上，在“双11”大促取得较好表现，同时线下门店稳步扩张，线上线下全渠道布局。我们预计公司2023-2025 年营收20.1/25.1/29.2 亿元，同增25%/25%/16%，归母净利0.93/1.11/1.24 亿元，同增71%/20%/12%，EPS 分别为0.35/0.42/0.48 元，对应10 月24 日收盘价PE 为40/33/30X。

    　　风险因素：金价剧烈波动，拓店不及预期，电商渠道盈利能力不及预期。