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嘉亨家化(300955)机构评级研报股票分析报告

 
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嘉亨家化(300955)22H1中报点评:新产能持续落地 静待疫后业绩修复

http://www.chaguwang.cn  机构:首创证券股份有限公司  2022-08-31  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 年半年报,22H1 公司实现营收4.60 亿,同比-10.57%,归母净利润0.27 亿,同比-28.67%,扣非归母0.25 亿,同比-31.19%;22Q2 公司实现营收2.07 亿元,同比-21.25%,归母净利润0.10亿元,同比-40.25%,扣非归母0.09 亿元,同比-45.65%。

    22H1 化妆品业务受疫情防控影响承压。2022H1 化妆品实现营收2.09 亿元,同比-20.12%,主要系受疫情影响,物流运输及人员流动受到限制,直接影响公司的产能释放、订单交付及业务开拓;塑料包装业务实现营收2.02 亿元,同比+7.89%;家庭护理产品营收0.38 亿元,同比-29.22%。

    毛利率较为稳定,管理费用增加。22H1 公司整体毛利率22.81%,同增0.27pct,化妆品/塑料包装容器毛利率分别为19.35%/27.67%,同比-2.25pct/2.82pct。化妆品毛利率下降主要系固定资产折旧及其他固定支出影响。2022H1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.69%/13.17%/2.17%/0.28%,同比+0.18pct/+2.95pct/ +0.11pct/ -0.51pct。

    管理费用高增主要为职工薪酬及折旧摊销费用增加。

    22 年6 月新产能逐步投产,产能释放有望显著增厚业绩。湖州嘉亨一期的化妆品生产车间于2022 年6 月开始逐步投入使用。截至2021 年底,公司拥有化妆品/塑料包装容器/家庭护理用品产能2.45 万吨/8.7 亿个/2.5 万吨,产能利用率98%/77%/35%,核心业务产能接近饱和,新产能有望新增3.8 万吨/3 亿个化妆品/塑料包装容器产能,大幅提升现有产能规模、增厚业绩。同时湖州嘉亨二期项目于2022 年6 月开始建设,占地约138 亩,建成后将进一步提高公司一体化服务的综合能力。下游化妆品牌商需求持续高增,国际品牌客户注重本地化运营、国产品牌客户的轻资产运营模式给专业制造商更大发展机遇,新产能消化无虞。

    盈利预测:公司深耕日化产品OEM/ODM 与塑料包装业务领域,下游客户资源丰富、合作稳定,新产能投产后将进一步提升规模效应、增厚业绩,中长期有望实现稳定快速发展。预计公司22-24 年归母净利润分别为1.2/1.6/2.1 亿元,对应EPS 为1.17/1.62/2.07 元,对应PE 为20/14/11倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示:产能扩张不及预期;原料价格超预期波动;疫情反复;市场竞争加剧。

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