事件

    公司发布2022 年三季度报告。

    点评：

    Q3 业绩同比下滑，环比略有改善

    2022 年前三季度公司实现营业收入7.63 亿元，同比减少8.29%；归母净利润0.48 亿元，同比下降25.07%；扣非归母净利润0.47 亿元，同比下降25.98%。其中，Q3 公司实现营收3.03 亿元，同比减少4.58%；归母净利润0.22 亿元，同比下滑20.16%。营收端系疫情影响，仍然承压，但影响有所减弱。盈利端，2022Q1-3 公司毛利率23.11%，同比下降0.11Pct；公司销售/管理/研发费用率分别为0.66%/12.71%/2.10%，分别同比上升0.17/2.62/0.17Pct；净利率6.33%，同比下降1.42Pct。2022Q3 单季盈利能力环比改善，公司毛利率23.57%，同比下降0.76Pct，环比上升0.17Pct。

    公司净利率7.18%，同比下降1.40Pct，环比上升2.46Pct。

    布局未来，湖州车间产能持续扩张

    研发方面，化妆品业务公司持续开发头皮护理、皮肤修复、美白等强功效新产品配方，塑料包装领域持续推进产品轻量化及环保材料应用研究。客户方面，与主要客户强生、上海家化、百雀羚已合作10 余年，需求稳定，同时不断拓展新客户，组织客户对湖州嘉亨的考察和试产验证。产能建设方面，湖州嘉亨化妆品生产车间于2022 年6 月开始逐步投入使用，有效缓解公司的产能制约。湖州嘉亨二期项目于6 月动工建设，占地约138 亩，有利于进一步提升公司一体化服务综合能力。2020 年以来，行业监管趋严叠加疫情影响，行业加速有望向头部集中，公司竞争优势有望进一步扩大。

    投资建议与盈利预测

    公司是国内日化内料及包材一体化OEM 优质服务商，持续拓产能拓客户，疫情影响有望逐季缓解。我们预计2022-2024 年公司实现营收13.08/20.02/25.76 亿元，实现归母净利润1.11/1.79/2.32 亿元，EPS 分别为1.10/1.78/2.31 元，对应PE21/13/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险，客户流失风险，疫情反复风险，原材料价格波动风险。