事件

    　　公司发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告。

    　　点评：

    　　多重因素扰动下2022 年及2023 年一季度业绩承压2022 年公司实现营业收入10.52 亿元，同比下降9.45%，实现归属母公司净利润0.7 亿元，同比下降28.3%，实现扣非归母净利润0.67 亿元，同比下降28.42%，主要系化妆品消费需求受到抑制、人员流动及物流运输等阶段性受限影响上海嘉亨的订单交付、生产安排所致。2022 公司销售/管理/研发费用率分别为0.66%/12.97%/2.05%，同比分别+0.18/+2.95/+0.16pct。

    　　2022 公司毛利率为23.96%，同比+0.18pct。2022 公司净利率为6.62%，同比-1.74pct。2023Q1 公司实现营业收入2.15 亿元，同比下降14.8%，实现归属母公司净利润0.05 亿元，同比下降67.48%，实现扣非归母净利润0.05 亿元， 同比下降68.71% 。销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.8%/15%/3.37%，同比分别+0.14/+3.65/+1.43pct。毛利率为22.96%，同比+0.64pct。净利率为2.53%，同比-4.1pct。

    　　化妆品业务双位数下滑，塑料包装容器相对稳健，静待湖州工厂产能利用率提升

    　　分业务来看，2022 年公司化妆品实现营业收入5.42 亿元，同比-14.05%，毛利率为21.6%；塑料包装容器实现营业收入4.07 亿元，同比-0.65%，毛利率为28.59%；家庭护理产品实现营业收入0.72 亿元，同比-26.08%，毛利率为11.83%；产能方面来看，公司全资子公司湖州嘉亨的化妆品生产线于2022 年6 月份开始逐步投产，由于处在投产初期，产能利用率较低。截至2022 年末化妆品/塑料包装容器/家庭护理产品产能利用率分别为46%/84%/21%。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司是国内日化内料及包材一体化OEM 优质服务商，持续拓产能拓客户。

    　　我们预计2023-2025 年公司实现营收13.37/18.62/22.00 亿元，实现归母净利润1.21/1.68/2.00 亿元，EPS 分别为1.20/1.67/1.98 元，对应PE18/13/11倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险，客户流失风险，原材料价格波动风险。