公司公告：23Q1-Q3实现营收7.29 亿元/yoy-4.51%，归母净利0.26 亿元/ yoy -45.84%，扣非归母净利0.26 亿元/ yoy -44.33%；其中23Q3实现营收2.84 亿元/-6.35%，归母净利0.13 亿元/-42.53%，扣非归母净利0.12 亿元/-42.10%。

    行业需求偏弱&新产线产能利用率较低或导致业绩承压。我们认为业绩承压或主要源于：1）受消费环境影响，行业需求复苏低于预期，相关业务收入或承压；2）全资子公司湖州嘉亨的化妆品生产线于 2022 年6 月份开始逐步投产，由于处在投产初期，产能利用率较低。

    综合毛利率小幅增长，期间费用率提升导致盈利端承压。毛利端看，23Q3 综合毛利率24.34%/yoy+0.77pct，我们认为公司综合毛利率小幅增长主要源于产品结构变动所致。费用端看，23Q3 期间费用率17.89%/yoy+3.56pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.70%/13.17%/3.26%/0.76%，同比分别+0.08/+1.08/+1.26/+1.14pct。

    我们认为期间费用率同比增长或主要源于：1）针对核心技术持续布局专利，研发费用提升；2）湖州嘉亨的化妆品生产线处于投产初期，规模效应未充分发挥，但相关运营费用增加及固定资产折旧、摊销增加。

    盈利端看，23Q3 公司归母净利率4.41%/yoy-2.77pct。

    展望未来，我们认为公司业绩或有望得到改善：1）22Q4 受疫情影响，公司归母净利润同比-34.67%，低基数下23Q4 恢复弹性较大；2）随着客户验厂陆续完成，湖州嘉亨化妆品生产线后续的产能利用率有望逐步爬坡。

    风险提示：产能爬坡不及预期、客户拓展不及预期等。