事件：公司发布公告，根据发展战略及运营需要，公司拟筹备H 股上市，目前处于与相关中介机构沟通阶段。

    　　解读：我们认为，功能护肤赛道宽广，贝泰妮港股上市可搭建海外融资平台，助力未来对海外优质品牌资产的高效收购。此外利于提高公司海外知名度，利好民族品牌走向世界。

    　　近期跟踪：618 销售表现突出。根据淘宝数据整理，公司主品牌薇诺娜6.1-6.14 天猫官旗实现GMV2.4 亿，同比+179%表现优异；5 月+6.1-6.14合计GMV3.35 亿，同比+77%。此外抖音渠道方面，5 月薇诺娜小店实现GMV1140 万元表现出色（飞瓜），彰显公司对于新兴渠道的敏锐市场反应能力。

    　　主品牌薇诺娜产品、营销持续升级。公司主品牌“薇诺娜”继续巩固“舒敏”系列在皮肤学级护肤品的龙头地位；同时积极拓展“美白”、“防晒”、“抗衰”等其他功效性品类，4 月天猫小黑盒上线双修赋活精华，针对敏感肌抗老需求，全方位覆盖敏感肌护理需求。同时官宣国际影后舒淇为代言人，持续打响品牌知名度；官宣虚拟偶像，继续拓客年轻群体。以医生专业背书夯实品牌深度、以线上+社媒拓宽品牌广度，看好公司主品牌品牌力持续提升。

    　　品牌矩阵孵化中，打造多品牌的功能性护肤集团。公司子品牌薇诺娜baby天猫官旗已上线，未来有望复制薇诺娜打法，通过合作医生以及入驻月子中心等专业渠道形成强力背书后线上放量，孵化成功概率高；高端修护品牌Beauty Answers 发布蓝铜胜肽系列新品，定位医美术后专业护理，享受医美市场扩容红利。另有痘痘肌品牌“痘痘康”、干燥护理“资润”等多定位品牌储备，未来公司有望通过内涵式培育和外延式收购丰富品牌矩阵，多品牌功能护肤集团冉冉升起。

    　　功能护肤赛道持续景气，公司为功能护肤龙头，药企出身带来研发、渠道及营销等专业资源壁垒，主品牌定位敏感肌天花板尚远，子品牌持续拓展，坚定看好公司作为功能护肤集团的发展前景。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2021-23 年归母净利8.11、11.27、14.76 亿元，同比+49%、39%、31%，当前股价对应2022 年91X，维持“买入”评级，持续重点推荐。

    　　风险提示：市场空间不及预期、行业竞争加剧、推新及营销效果不及预期。