核心观点：

    事件：公司6 月16 日发布公告，拟发行境外上市外资股（H 股）并在港交所上市，公司董事会授权公司管理层启动H 股上市的前期筹备工作，目前正与相关中介机构沟通相关事宜。

    点评：我们认为公司筹备港股上市，有助于借助海内外资本市场力量全面发展业务。短期来看，H 股的发行价及估值与A 股存在一定差异，但影响有限；长期来看，选择登陆H 股市场，公司将拥有“A+H”双融资平台，可以有效树立公司在全球资本市场的形象，同时为公司未来的海外并购计划打下坚实的基础，有助于公司在深耕“自有品牌+本国市场”的同时，发力“并购+全球化”。

    国内敏感肌护肤品龙头，综合实力强劲。公司研发团队具有深厚医学背景，已在国内外重要学术期刊上发表多篇论文。薇诺娜产品两次亮相世界皮肤科大会，主打成分青刺果和马齿苋提取物功效突出，专利保护铸就坚实产品壁垒。公司以线上渠道销售为主，抓住电商与社交媒体发展机遇，营销投入大且精准，促进品牌知名度和客户忠诚度持续提升。公司坚持“聚焦主品牌、拓展子品牌”的发展策略，2021 年主品牌“薇诺娜”持续巩固“舒敏”系列在皮肤学级护肤品的龙头地位，同时积极拓展美白、防晒、抗衰等其他功效性品类，此外大力培育“Winona Baby”、“Beauty Answers”等子品牌，不断丰富品牌矩阵，业绩有望实现更大突破。

    盈利预测和投资建议：预计公司21-23 年收入分别为38.3 亿元、53.3亿元、68.3 亿元，同比增长45.1%、39.4%、28.0%；参考可比公司，结合行业高景气度和公司综合实力，给予公司21 年140 倍PE，对应合理价值265.0 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：行业景气度下降；产品质量安全问题；品牌结构单一。