事件：公司发布2021年半年报，实现营收14.12亿元/YOY+49.94%，归母净利润2.65 亿元/YOY+65.28%， 扣非后归母净利润2.53 亿元/YOY+68.46%，2021Q2实现营收9.04亿元/YoY+45.14%，归母净利润1.86亿元/YoY+75.13%，扣非后归母净利润1.76亿元/YoY+71.89%。

    　　渠道优势显著，营业收入高增。分渠道来看，2021H1线上渠道实现营收11.00亿元/YoY+41.22%，其中，线上自营模式获客增长良好，21H1线上自建平台新增注册用户29.39万户，前五大线上自营店铺上半年日均订单数量高达27,040次，线上分销模式实现营收3.28亿元，YoY+58.32%，占比有所提升，YoY+1.27pcts，此外得益于新冠疫情的恢复，公司线下活动开展情况良好，2021H1线下渠道实现收入3.02亿元/YoY+91.53%。

    　　费用把控得当，精细化投入高效。2021H1公司毛利率（去年同期口径）约81.62%，同比保持稳定，销售/管理/研发费用分别为6.37/0.84/0.44亿元，YoY+34.18%/+10.36%/+72.15%，得益于公司精细化费用把控和规模效应优势， 销售/ 管理/ 研发费用率同比分别-5.30pcts/-2.13pcts/+0.40pcts，费用投入高效, 净利率18.78%，同比+1.77pcts。

    　　核心优势凸显，龙头地位稳固。公司重视产品研发与技术创新，积极拓展细分赛道，产品矩阵日益丰富，营销渠道多元化，公司有望通过品牌质量优势、销售渠道优势、研发技术优势等打造产业生态版图，不断稳固细分行业龙头地位。

    　　投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为1.87/2.65/3.47元，对应最新PE分别为118/83/64倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；品牌拓展不及预期；新品销售不及预期。