投资要点：

    　　公司发布2021年半年报，Q2单季度归母净利润大增75.47%。2021H1实现营业收入14.12亿元，同比上升约49.94%；2021Q2单季度实现营业收入9.04亿元，同增45.1%。实现归属于上市公司股东的净利润2.65亿元，同比上升约65.28%，2021Q2单季度归母净利润达到1.86亿元，同增75.47%，略超我们预期；实现销售毛利率约77.19%，按上年同期统计口径，公司报告期实现销售毛利率约为81.62%，同比保持稳定。

    　　线下渠道销售收入同增91.53%，经销代销模式进一步扩大。受益于公司在屈臣氏和OTC药房的渠道布局加大（屈臣氏合作家数由去年的700余家，增加至今年的4000余家；OTC药房上半年新增4000余家，达到18000余家），线下经销代销模式进一步扩大，营收占比从2020H1的16.72%提升至2021H1的21.53%，2021H1实现营收3.02亿元，同增92.73%。

    　　化妆品销售额占比最高，彩妆提价幅度最高。2021H1，自有品牌化妆品实现营收12.57亿元，占比89.05%；医疗器械实现营收1.23亿元，占比8.71%；彩妆实现营收0.22亿元，占比1.59%。从与上年同期的价格对比来看，彩妆提价幅度最高，达到23.47%，化妆品与医疗器械提价幅度基本一致，分别为13.68%与13.58%。

    　　“敏感肌+”布局加速，薇诺娜baby值得期待，私域流量愈加凸显社群运营优势。公司围绕敏感肌布局，开发了防晒系列、婴幼儿系列等，婴幼儿护肤市场内暂未出现强势品牌，公司的薇诺娜baby有望成为公司第二增长曲线。私域流量方面，公司将会员从个人微信转移至企业微信，进行社群的运营，数据资产更安全。

    　　盈利预测：公司为国内敏感肌龙头企业，赛道成长性较高，我们上调公司盈利预测，预计2021-23年归母净利润分别为8.26、11.05、14.29亿元，同增52.08%、33.80%、29.23%，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：新品研发不及预期，疫情反复影响线下销售。