事件：1）21Q1-Q3 营收21.13 亿元，同比增长49.05%；归母净利润3.55 亿元，同比增长65.03%，扣非归母净利润3.33 亿元，同比增长70.18%。毛利率和净利率同比分别+0.07pct/+1.73pct。Q3 营收7.01 亿元，同比增长47.29%；归母净利润0.90 亿元，同比增长64.29% ， 扣非归母净利润0.80 亿元。毛利率和净利率同比分别+9.63pct/+1.57pct。2）关于终止筹划发行H 股股票事项并撤回申请文件的公告。

    　　21 Q1-Q3 营收同比增49.05%，Q3 营收同比增47.29%。优于化妆品社零增速1-9 月的17.9%和7-9 月的2.2%，公司市占率进一步快速提升。持续看好公司依靠产品力和品牌力触达更多消费者，持续提升市占率。预估Q3 线上线下持续维持高增。1）线上：

    　　除天猫渠道和专柜平台维持高速增长外，预估快手获得较高增长。2）线下：预估线下维持高增，一方面屈臣氏店铺数较去年同期增加，另一方面屈臣氏店效持续提升。

    　　21 Q1-Q3/ Q3 归母净利润同比增65.03%/64.29%。Q3 毛利率提升高于费用率提升，净利率提升1.57pct。Q3 毛利率提升9.63pct 至76.33%。预计源于活动收入占比较去年降低。Q3 销售费用率提升8.44pct 为双十一助力。Q3 提前为今年双十一筹备营销活动，较去年提升销售费用提升8.44pct，目前投放成效初现，预售开始不足一周即较去年双十一全期超20%增长。

    　　双十一表现较好，搭配线下持续高增，看好Q4 业绩。双十一预售首日四小时GMV 即破7 亿元，超去年双十一全期。线下渠道预计维持前三季度趋势，继续受益于屈臣氏上半年的展店和下半年的店效提升带来的增长。考虑到今年双十一公司在与去年同期折扣力度相同情况下获得收入快速增长带来规模效应，同时销售费用在Q3 已有所投放，预期Q4 净利率同样处于相对高位，并有望较去年有所提升。

    　　公司终止筹划发行H 股事项。1）公司本打算通过H 股上市收购海外标的，但目前重点放于内部孵化的品牌，新品牌有望于明年上半年发布，2）港股溢价较低。

    　　投资建议：三季度业绩略超预期，Q3 减少活动的情况下仍实现收入快速增长。双十一主品牌预售首日销售额破7 亿，在化妆品行业消费呈放缓趋势的背景下，品牌力得以凸显；新品牌有望于明年发布，进一步完善品牌布局，持续看好贝泰妮发展。我们将公司20-23 三年业绩复合增速从中报点评的47.97%提升至49.56%，微调公司21-23 年EPS 为2.07/3.04/4.29 元，对应10 月26 日收盘价的PE 为106/72/51 倍。维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：新品销售不及预期，新品牌推广不及预期。